l保千里通过中达股份借壳上市。电子视像公司保千里将通过中达股份借壳上市。保千里是一家定位于高端电子视像产品研发、生产和销售的高新技术企业，以高端图像采集、分析、显示、处理技术为产品主要研发方向。目前业务领域已涵盖汽车夜视、安防视像、商用视像及特种视像等，均处于行业领先者与开拓者地位。
l中国智能汽车企业标杆，对标Mobileye。2014年8月，以色列智能驾驶辅助系统开发商Mobileye创下美国史上以色列公司IPO最高值记录，上市首日股价涨幅近50%。其目前产品主要是一款基于摄像头的高级驾驶辅助系统（ADAS），功能包括：前碰撞预警、前方车距监测与预警、车道偏离预警、行业探测与防撞与智能远光灯控制。保千里凭借领先的光学成像、主动红外激光夜视、专业的图像处理等技术，也可以实现路况预警、夜视150-400米、6-22倍光学同步变焦、行人提示预警、车道偏离预警、眩光屏蔽、雾天透视、行车记录等功能，是中国智能汽车行业标杆。
l汽车夜视仪后装市场已打开，前装市场获重大突破。保千里汽车夜视后装市场已经打开，2014年已形成7000套销售，15、16年将进入高速增长期。在汽车夜视前装市场，截至2014年底，保千里已与比亚迪、长安、广汽、吉利、山东重卡等国内28家汽车厂商签订合作协议，前装市场也将于15、16年形成爆发性增长。
l光机电成像技术较为全面是其核心竞争力，为其赢得定价权和先发优势。保千里是光机电成像技术掌握较为全面的厂商之一。在夜视领域，其是国内唯一专注于主动红外夜视技术的生产厂商，也是国内少数几家全面掌握智能球及其机芯关键核心技术厂商
l首次给予“买入”评级，市场空间巨大。我们预计公司在2015/2016/2017年净利润分别为3.64/5.21/7.96亿元，分别同比增长1278.9%/43.1%/52.7%。保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手，有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业。。预计未来五年的市场规模有望达到800亿元，未来成长空间巨大，可以享受估值溢价。对于公司市值空间我们先看到328亿（15年90X），对应股价14.54元。（Mobileye目前市值81亿美元，13年盈利1992万美元，14年亏损3000万美元）
风险提示：汽车夜视仪市场渗透速度；竞争对手追赶的速度
1. 借壳上市情况概述
中达股份于2014年5月日公告拟向庄敏、日昇创沅、陈海昌、庄明和蒋俊杰5名发行对象通过非公开发行股份的方式购买其合计持有的保千里100%股权。另外拟向控股股东申达集团出售本公司截至本次交易基准日的全部资产及负债，并由申达集团承接公司全部员工。2015年2月26日公告，此次重大资产重组已获证券会通过，3月7日公告重大资产出售及发行股份购买资产完成过户。
1.1 重组交易概述
本次重组方案包括重大资产出售和发行股份购买资产。中达股份向控股股东申达集团出售公司截至交易基准日（2014年3月31日）的全部资产及负债，并由申达集团承接公司全部员工。拟出售资产的账面净值（母公司口径）为8,363.77万元，评估值为61,619.00万元，增值率为636.74%。而中达股份通过对保千里股东定向增发的方式购买保千里100%股权，拟购买资产交易价格为288,314万元。定向增发的发行价格为2.12元/股，发行股份数量为1,359,971,698股。
通过重大资产出售以及发行股份购买资产，中达股份股权结构发生改变。在交易完成后，上市公司原控股股东申达集团持股比例由15.98%下降为6.35%，而保千里持股比例达到60.28%，成为中达股份第一大股东，完成借壳上市过程。
1.2 上市公司被借壳前基本情况
中达股份从事软塑新材料研究开发、生产与销售，是我国“软塑材料生产基地”和国家“烟辅材料”定点生产企业，主要生产和销售BOPP薄膜系列材料、BOPET薄膜系列材料、BOPP香烟专用包装薄膜三大系列产品，广泛用于电子、电器、航天、医药、食品、烟草等行业。
近年来，伴随着国内外经济增速趋缓，软塑包装产品受供过于求、价格竞争激烈的影响，除BOPP烟膜产品获利水平基本稳定外，其他BOPP薄膜产品持续低迷；BOPET薄膜产品因行业产能大量释放，获利水平大幅下降，以上因素严重影响了公司的整体获利能力。2011、2012、2013年及2014年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为1,246.87万元、-52,593.68万元、23,796.33万元和2,642.02万元，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润分别为-6,094.07万元、-52,798.46万元、-55,144.99万元和-1,540.09万元，公司连续四年扣除非经常性损益后的净利润为负数。
1.3 保千里基本情况
保千里是一家定位于高端电子视像产品的研发、生产和销售，提供高端电子视像方案、产品、服务的高新技术企业，专注于研发与图像有关的光机电核心技术，以高端的图像采集、分析、显示、处理技术为产品主要研发方向。目前的业务领域已涵盖安防视像、商用视像、特种视像及汽车视像等，并在汽车夜视、国产智能球摄像机机芯、安防液晶拼接屏等多个细分领域处于行业领先者与开拓者的地位。
2011年度、2012年度、2013年度和2014年度，保千里实现的营业收入分别为8,271.48万元、17,023.80万元、34,079.40万元和98,784.46万元，2013年和2014年分别较上年同期增长100.19%和189.87%，业务规模持续快速增长；2011年度、2012年度、2013年度和2014年度，保千里实现的净利润分别为974.20万元、1,282.44万元、7,326.03万元和27,769.93万元，利润水平增长迅速。
保千里电子视像产品体系与应用范围
保千里以精密光机电成像及处理技术作为切入点，基于在光学、机械、控制、计算机、信息技术、微电子技术领域所掌握的技术为基础，开发了图像采集与分析、图像显示与处理两大系列产品，从而切入到夜视领域（包括汽车视像和特种视像）、安防领域、商用显示领域等多个高端电子视像产品的应用领域。
一个完整的视像系统由视像采集、处理、传输、存贮、显示五个部分组成，保千里的电子视像产品主要集中于视像的采集、处理、显示三大部分，目前公司的电子视像产品体系如下：
保千里技术、产品及应用领域关系以精密光机电成像与处理技术为核心，结合新材料新工艺等其它外延技术，主要包括汽车视像、特种视像、安防视像、商用视像四类产品，面向汽车前后装、行政执法单位的侦查取证、广电摄录、天网工程、智能社区、商用显示等各应用领域进行推广应用。
2.保千里产品体系分析
保千里高端电子视像产品主要可以运用于夜视成像、安防以及商用显示三大域。其中保千里夜视系列产品是集合保千里技术较为全面的产品系列，也是未来业务拓展的重点之一。目前已与多家国内汽车厂商和电视台签约，未来增长可期。而安防和商显市场公司进入较早，具有相关核心技术及专利，且市场竞争充分，公司市占率稳定，预计将为公司带来稳定的收入，成为公司的现金牛。
2.1 主动红外夜视产品—公司未来增长的源泉
保千里夜视系列产品是集合保千里技术较为全面的产品系列，也是未来业务拓展的重点之一。作为电子视像行业的具有广阔应用场景的新兴领域，夜视市场近年来得到快速发展。国内的夜视厂商大多是设备集成商或国外品牌代理商，不具有自主研发生产能力，缺乏核心竞争力。国内具有知识产权和独立开发能力的夜视厂商包括保千里、高德红外、大立科技、广州飒特等少数几家企业。在其中，保千里以主动红外夜视产品为主，其余几家则以被动红外夜视产品为主。
夜视技术是能够在夜间观察目标、获得人眼可见的目标图像的技术。已投入应用的夜视技术有三大类：微光夜视技术、被动红外夜视技术、主动红外夜视技术。微光利用夜间目标反射的低亮度自然光，将其增强放大到几十万倍，从而达到适于肉眼夜间进行观察的图像，视觉效果清晰但可视距离较近，广泛运用于军事领域。被动红外夜视技术是通过接收探测热源与背景红外线辐射差进行成像，相比于微光以及主动红外技术不需要额外光源，且探测距离最远，准确性高但成像也最为模糊，画面辨识度低，一般运用于管道、森林火灾的探测。主动红外技术又称为近红外夜视技术，通过红外探照灯发射不可见光照射目标，并利用反射的光线成像，可视距离适中，成像清晰，在需要清晰成像的夜视领域应用空间较大，也可与被动红外技术配合运用于军事领域。
保千里夜视技术属于主动红外夜视技术，主动光源为近红外激光光源。红外激光补光技术由于具有亮度高、照明距离远、芯片寿命长、光电转化率高、整体功耗低等优势，在夜间摄像领域应用广泛。保千里夜视系列产品包括汽车夜视前装和后装系列、特种专用夜视仪、广电级夜视摄录机。
2.1.1汽车夜视前装和汽车夜视后装系列
保千里是国内率先具有汽车夜视知识产权与研发能力的厂商，汽车夜视产品将是保千里未来利润增长的最大助力之一：首先，从所处市场来看汽车夜视市场空间广阔，近几年来，汽车电子行业都是以20%～30%的速度增长，远远超过汽车行业的发展速度。电子产品占整车价值的比例已上升到目前的25%；其次，从需求角度来说夜视产品需求强劲，夜间事故发生率呈上升趋势，夜间交通事故造成死亡人数从2006年的45.6%上升到2008年的47.9%，其中18时至22时比例高达28.2%,考虑到夜间车流量远小于白天，这就意味着夜间交通事故率是白天的数倍之多，未来预计会成为汽车标配；从技术追赶角度夜视技术是国内厂商实现弯道超车的重要途径，国产汽车厂商在传统的发动机、变速箱、底盘等方面的技术落后于国外先进汽车厂商，赶超难度较大；而保千里将主动红外技术拓展至汽车夜视领域成功，其价格远低于同类型国外厂商（像奔驰、宝马、奥迪的夜视系统为3-10万，国产车配不起！）将有助于国产汽车厂商在汽车电子视像领域局部实现“弯道超车”，提高国产汽车的内在价值及科技形象，届时，国产汽车厂商将是汽车夜视系统的蓝海市场，潜在需求巨大。
保千里汽车夜视产品性价比高
汽车夜视视像产品包括汽车主动安全系统、汽车智能夜视系统，并应用于汽车前后装市场。目前国内汽车主动安全系统及汽车智能夜视系统尚未普及。这主要是由于夜视产品性价比较低，汽车夜视核心技术原先由索尼、佳能等日系厂商掌握，夜视产品定价较高，奔驰、宝马、奥迪等车型夜视系统达到3-10万，对于国产中低端车型成本太高，而且国外夜视产品部分功能仍存在不足，如夜视距离及夜视清晰度尚不够理想；可视角不能与车速同步变焦，当行人距离较远时，屏幕上显示的人像不易被发现，系统精准度有待提升；画面像素低，容易使驾驶员产生视觉疲劳等。
而保千里是国内率先推出汽车主动安全系统、汽车智能夜视系统的企业，其产品在满足一般夜视需求的基础上，运用智能化技术、与车速同步的变焦技术、超强匀化红外激光光源技术，在照度传感器、车道偏离传感器、行人探测传感器共同作用下，具有可视角与车速同步、强光抑制等主动安全功能，夜视可视范围达到400m，并能探测到150m以内的行人，可安装于各小、中、大型车辆。而保千里针对7万元起的汽车系列匹配不同性能1200~8000元的产品，国产车才完全消费的起。
2.1.2特种夜视视像产品
特种夜视视像产品主要包括特种专用夜视仪和广电级夜视摄录机，要应用于执法机关调查取证、户外科考、媒体日夜拍摄等领域。
广电级夜视摄录机将成为保千里收入增长新来源
保千里于2014年7月18日对外发布广电级夜视摄录机样机，发布会后多家企业提出购买意向，待提供样机测试后签署具体订单，亦有其他经销商正在洽谈合同中，首批广电级夜视摄录机于2014年第四季度出货。保千里广电级夜视摄录机在全黑环境下可开启近红外夜视功能，可视范围500米，夜视效果如同白昼，1080P高清录像，微光、红外夜视功能双选择，H.264压缩录像，SD储存卡，SDI输出，具有透雾功能，适用于夜间拍摄（包括广电系统、影视制作公司、特种应用如公检法和其它行政执法侦查取证等）。
广电摄像机将成为保千里新的业务来源。首先，广电摄像机市场庞大，以广电系统为例，全国200余个地级市，每个地级市拥有5-10个电视台，每个电视台若平均采购5台将给保千里未来带来稳定的收益。其次，保千里产品有技术与价格双优势。由于技术国内领先，保千里具有较高的定价权。参考国外同类产品售价，演播级广电摄录机一般定价在100万元左右，入门级广电摄录机定价自30至50万元不等，保千里在给予经销商一定力度折扣的基础上，每台售价定于13万元至16万元。
特种专用夜视仪为保千里提供稳定收入
保千里于2012年底开始将红外夜视技术逐步在特种专用夜视仪领域应用，特种专用夜视仪可用于公检法、行政执法、户外科考等多个特种领域，白天可视2.6公里、夜间可视500米、22倍光学同步变焦，具有高清多功能摄录、透雾功能、视野广阔、WiFi无线接入、激光防护等功能。
保千里特种夜视仪能够在各种复杂的环境之下实时高清识别人、物、车、场景等功能，是军用、警用、行政执法等单位用于夜间侦查、取证的必备专业设备。其已成为包括马来西亚国防部、泰国国防部、新加坡国防部、新疆军区、西藏军区、驻港部队、国家安全局、公安部、山西检察院等政府机关特种提供商。考虑到特种装备设备具有的需求稳定性高、价格弹性低、质量要求高、强调供应商资质等特点，保千里特种夜视仪是能为公司未来数年带来稳定收入的现金牛。
2.2 视频监控设备—为公司带来稳定收入的“现金牛”
受益于“智慧城市”和“平安城市”等政府公共安全项目产生的稳健需求，以及安全意识的提高，民用市场井喷式的发展会加速安防产品整个市场的快速发展，此外，产品更新换代以及国产替代进口将使得安防产品需求量大幅度增加。根据中国安全防范产品行业协会的预计，2015年安防行业产值规模将达到5000亿元，而视频监控占电子类安防产品的58%，是市场规模最大，也是竞争最激烈的安防细分行业。
虽然安防产业进入整合发展阶段，产业集中度提高，竞争加剧，市场趋于饱和。但保千里是国内少数几家拥有自主知识产权的视频监控设备提供商，其提供产品包括图像采集、图像处理以及图像显示，几乎覆盖了整条视频监控产业链。公司具有国内领先的视频监控领域光机电成像与显示技术。产业链优势以及技术优势可以保证公司在保持高毛利率情况下维持收入稳定，成为安防市场结构固化后的最后赢家。因此，预计安防板块将成为为公司带来稳定收入的“现金牛”。
2.2.1智能球摄像机及其模组、机芯—视频监控图像采集、处理
智能球摄像系列包括智能球和舰船专用摄录系统两大类。保千里主要定位于安防产品的供应商，向下游工程商或经销商提供智能球摄像系列产品其智能球摄像产品主要包括智能球摄像机以及生产智能球摄像机的模组、机芯、镜头等零部件。
智能球摄像机受到技术和市场双支撑
智能球摄像是机配置了自带变焦镜头的高性能数字信号处理（DSP）摄像机，集内置云台和数字解码器于一体。它采用全数码控制，编程灵活；传动系统设计精巧简单，可任意迅速定位及连续追踪扫描，实现了真正意义上的全方位、无盲点监视；可以自动适应环境明暗和目标远近的变化；可靠性高，可长期稳定运行，无须维护。
保千里智能球摄像机受到技术和市场双支撑。一方面，受益于“智慧城市”和“平安城市”等政府公共安全项目产生的稳健需求，以及安全意识的提高，民用市场井喷式的发展会加速安防产品整个市场的快速发展，此外，产品更新换代以及国产替代进口将使得智能球需求量大幅度增加。另一方面，保千里是目前国内全面掌握智能球核心技术的企业之一，已自主开发了五项关键技术中除传感器之外的其他四项，即：小型非球面高倍数电动变焦光学镜头、数字自动对焦算法、智能球控制、夜视光源。拥有自主知识产权保证了其可以在控制成本情况下保持收入高增长。
掌握智能球机芯、模组核心技术
除了生产智能球摄像机整机，保千里也提供智能球摄像机机芯和模组产品。打造了从镜头、机芯、红外补光系统、球体、模组一整条生产链条。机芯系列产品主要包括模拟机芯和数字高清机芯两大类。机芯是高速球、一体化摄像机的要害器件，直接影响着整机的质量，同时也是整机成本的要害和首要组成部分。它是集多种功能于一身，外观小而灵巧、灵敏，成为球机、一体机等监控设备的最佳般配。
机芯的核心技术主要体现在光学镜头、传感器、成像处理技术、自动对焦算法技术。目前，从机芯的光学镜头、数字自动对焦算法到一体化摄像机的设计及制造，能全部自主完成的国内企业较少。保千里是国内少数能够从光学镜头、自动对焦机芯到一体化摄像机的设计及制造均自主完成的企业之一。保千里智能球机芯能够实现低照度高清成像、多种白平、IR-CUT等功能。
保千里图像采集模组系列分为夜视模组和机芯模组，凭借在图像采集领域的自主研发技术优势和产业链整合优势，保千里根据下游企业的需要，为下游企业提供图像采集模组。由于价格优势、本地化服务优势的存在，近年来该系列产品市场接受度越来越高。基于保守预测，夜视模组与机芯、智能球等安防类产品保持同样的增长率。机芯模组可与制造商及系统集成商的其他部件集成，以实现智能球功能；与光学系统、图像处理软件和机壳等精密结构件装调成为整机，并应用于电力、建筑、安防、消防、科研、医疗等。
智能球摄像机产品系列前列
中国的安防市场自2010年起就进入了整合发展阶段。一方面，平安城市、智慧城市、国产进口替代以及更新换代等因素持续助力市场膨胀，安防产业仍有大机会！预计2015年安防产业产值能突破5000亿。另一方面，在安防产业发展初期以及2005-2010的快速发展期，安防产业聚集了大批产品科技水平低，效率低下、以OEM(代工生产)为主的企业，这些企业运用充裕的劳动力资源为国际品牌提供制造和组装的代工服务。随着公司数目增多，竞争激烈，利润微薄的OEM厂商厂商将逐渐被市场淘汰，只有拥有自主知产权的ODM厂商可以通过并购以及资本运作走向规模经济道路。
2.2.2拼接处理系统—视频监控图像显示
拼接处理系统是由显示单元组合拼接而成的高亮度、高分辨率、色彩还原准确的拼接墙，核心器件包括液晶显示屏、高亮背光组件、显示驱动、电源模组、图像处理器、拼接显示控制器等。
保千里大屏幕拼接领域的技术等均处于国内领先地位。运用自主研发的窄边液晶模组与超窄边液晶模组改造、双重拼接技术、多通道高清显示、超宽带大小屏互动显示等多项技术，可实现M×N多单元拼接、单屏或整屏显示、任意组合显示、双重拼接等功能，能够实现各种类型的图像信号或字幕，在整屏或单屏上以窗口方式任意位置显示，并可自由移动、任意缩放、支持多窗口多层次的漫游与叠加。保千里做到4层漫游叠加窗口，打破了常规只支持2－3层窗口的做法。
性能方面，保千里拼接系列产品通过采用自主开发的“动态超解像技术”，能将低像素图像在全高清显示屏中清晰再现：“动态超解像技术”将每个图像帧的数据进行解析和处理，分解成大面积的背景部分、对比明显的前后景交汇处的边缘部分、细节部分。对于背景部分进行拉伸、比较、修正后放大；而对于边缘及细节部分先进行放大以达到高清画面的分辨率，再使用独特算法把放大后的分辨率与原始画面分辨率之间的差异进行处理，生成新的解析值以得到最佳状态的影像；通过采用自有的高亮背光显示技术，产品的亮度更高，但能耗更低，发热量更小，产品使用寿命更长。
2.3 商用显示
商用显示系统产品是指应用于各类场所的户内/户外广告、视频播放，包括广告机、商用单机显示屏、互动大屏、数字海报机等产品。目前保千里产品包括一屏多用显示系列、T型互动显示系列、多功能移动显示系列。
新型商用显示设备有融合了多种技术，包括高清分屏显示、超宽带无线传输、流媒体传输、无线控制、无线同步等技术，前期研发投入较大，导入期市场规模较小，一旦被市场接受就会需求量会快速上升，并且伴随技术改善达到成本降低，销量会呈现爆发式增长，渗透率迅速提升，为公司带来长期稳定的现金流。
3. 保千里核心竞争力分析
电子视像产业是我国电子工业起步最早、发展最快、分布最广且市场空间仍然巨大的行业。一方面，20世纪90年代电子视像行业就进入了起步阶段，并且随着中国经济的发展以及市场化进程有大批国外企业进入，因此近几年来电子视像行业集中度将加大、分工明显。另一方面，对高端电子视像产品的结构性需求迅速增加—生活水平的提升以及智慧城市、平安城市等项目带来的增量需求和更新换代、国产替代的变量需求，经营高端电子视像产品的公司迅速成长，如海康威视、保千里、高德红外等。电子视像产业的结构性需求变化导致产品科技水品提高迅速、愈发强调软件和服务。只有拥有核心技术以及完善产品体系的公司才能在激烈竞争中拥有产品的定价权，享受产业升级的好处。
3.1 夜视市场空间巨大
产品所处市场和战略眼光在电子行业至关重要，是否处于成长期的市场是公司未来是否盈利的前提，在一个已经成熟甚至快要衰退的领域，单纯的凭控制成本，升管理技术，提高市占率去维持利润是很艰难的，因为摩尔定律保证了电子类产品价格很难维持在高位，除非这个行业才刚刚成长起来，技术进步带来的供给的增长追不上需求的增加。高通成长性比英特尔好就是这个道理，还比如国内Apple产业链的公司最近几年都得到了不错的发展，台湾的电子厂商经过竞争留下来的是那些处在智能手机产业链的公司。总之，行业是前提，之后才是凭借技术去抢占市场。
首先，安防市场与商显市场都值得期待。安防产业有千亿级的市场容量，2012年就有3000多亿的产值，预计15年安防产业产值4000亿左右。智慧城市、安全城市的建设以及更新换代和国产替代将继续推动安防产业的发展，并且民用市场的增量市场在国民收入迅速提高的背景下预计也将爆发。另一方面，商显有百亿级的市场容量且起步相对较晚，还有较大的成长空间，并且商显广告对其他广告的替代作用也在加强。
更重要的是，我们尤其看好夜视领域为公司带来的收入增长。公司是国内唯一一家专注于主动红外夜视技术的厂商，而主动红外夜视技术由于摄像清晰、可辨析距离较远等原因，在特种、汽车等领域有很强的刚性需求。晚间交通事故发生概率是日间的数倍，搭载夜视技术的主动安全系统可以显著提高驾驶的安全性，同时，国内汽车厂商由于在底盘和发动机等方面与国外厂商差距较大，红外夜视技术可以帮助他们实现弯道超车，提高自身产品的美誉度。因此随着保千里自主研发的主动安全系统的推出，夜视前装和后装产品出货量预计会在2015年放量增长。而在特种夜视装备方面，保千里已成为包括马来西亚国防部、泰国国防部、新加坡国防部、新疆军区、西藏军区、驻港部队、国家安全局、公安部、山西检察院等政府机关特种装备提供商。特种装备的客户都是政府机关的特点决定了对供应商资质以及产品质量的高要求，但对产品价格弹性低，且一但具有资质不轻易改变，需求量稳定。
另外，保千里的夜视产品也具有相当大的价格优势。国外高端豪车夜视产品一般3-10万，而保千里的车载主动安全系统在8000元以内。还比如国外演播级广电摄录机一般定价在100万元左右，入门级广电摄录机定价自30至50万元不等，保千里在给予经销商一定力度折扣的基础上，每台售价定于13万元至16万元。
因此，随着保千里夜视前装系统以及广电级夜视摄像机在2015年量产，夜视产品对公司收入贡献比例将会进一步提高。
3.2 保千里技术优势分析
保千里生产的技术体系以精密光机电成像为核心与切入点。拥有已授权的与精密光机电成像技术的相关发明专利21项、实用新型专利27项、外观专利14项、计算机软件著作权77项。精密光机电技术是将精密机械、精密光学、图像信息处理技术综合运用在光学成像中。精密光机电成像技术的光学与机械元件，具有小型化、模组化、智能化的特点，提高产品的稳定性和可靠性。同时，其不仅搭载新型光机电成像技术也内嵌3A算法处理、图像增强软件、智能识别软件等，软硬结合的特点使得操作简便、快捷，拓展了精密光机电成像技术的运用范围。可以说精密光机电成像技术是微电子技术、新材料技术与智能信息处理技术发展的结晶，汽车主动安全系统、Google眼镜、3D虚拟头盔等当今最前沿的电子视像产品都是该技术的具体应用。
保千里是光机电成像技术掌握较为全面的厂商之一。在夜视领域，保千里是国内唯一专注于主动红外夜视技术的生产厂商，并且将红外夜视技术成功运用于汽车主动安全系统，已与国内比亚迪、长安汽车等28家汽车厂商签订合作协议。保千里也是国内少数几家全面掌握智能球及其机芯关键核心技术的厂商。保千里成功掌握小型非球面高倍数电动变焦光学镜头、数字自动对焦算法、智能球控制、夜视光源等智能球核心技术。保千里也是国内少数能够从光学镜头、自动对焦机芯到一体化摄像机的设计及制造均自主完成的企业之一。同时，保千里顺应商用显示逐渐兴起的潮流，在图像显示处理方面保千里也掌握窄边液晶模组改造、高亮背光显示、双重拼接技术、多通道高清显示、超宽带大小屏互动显示等多项关键技术。
长期以来，电子视像产品定价权掌握在拥有核心技术的国外厂商手中，国内厂商通过做OEM或者设备集成商的方式维持利润。而保千里全面掌握光机电成像核心技术，产品性能优越，价格远低于国外同类型产品，重新赢得了市场的定价权，这对产品技术一旦成熟价格就会走低的电子视像产品领域至关重要。只有拥有核心技术，掌握定价权的厂商才能在产品增长期获得大量利润。
4、盈利预测与投资建议
我们预计公司在2015/2016/2017年净利润分别为3.64/5.21/7.96亿元，分别同比增长1278.9%/43.1%/52.7%。保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手，有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业。国内汽车市场空间估算达五年800亿元，未来成长空间巨大，可以享受估值溢价。对于公司市值空间我们先看到328亿（15年90X），对应股价14.54元。首次给予“买入”评级。（Mobileye目前市值81亿美元，13年盈利1992万美元，14年亏损3000万美元）。
风险提示：汽车夜视仪市场渗透速度；竞争对手追赶的速度。
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免责声明:本内容作为客户投资过程的参考，客户据此投资，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
