白虎：20#复合胶价逆势逞强 后期炒作风险加大？



一、复合胶逆势逞强

　　上表是三月份部分天胶现货品种整体价格变动情况，复合胶三月份表现“一枝独秀”，逆势逞强，复合胶和其他现货品种形成鲜明的对比。由于复合胶新标准将在今年7月1日开始执行，市场预期后期复合胶将会减少，商家当前开炒作政策题材气氛浓厚，复合胶价格表现坚挺。

　　而通过上图美金复合和标胶价差走势图可以看出，三月份标胶和复合美金胶价差迅速拉大，目前青岛保税区标胶现货1380美元/吨，而复合胶价格在1480美元/吨附近，价差高达100美金。

二、20#复合胶进口回落，但越南复合依然逞强

　　中国20#复合胶进口主要来自于泰国、马来为主，印尼占一小部分；通过上图来看，按出口国来自以上三个国家的复合胶进口量经过去年四季度的相对较多的进口后，受政策预期的因素影响，2015年以来进口量持续下降。数据显示，2015年1-2月来自于马来西亚、泰国和印尼三个国家复合胶进口量12.6万吨，同比下降9.2万吨，降幅42%。

　　而越南复合胶进口积极性依然较高，过去的从去年9月开始进口暴增到今年2月的六个月期间，越南复合胶进口量已经高达11万吨，而今年1-2月越南复合胶进口势头依然不减，越南复合胶1-2月进口量为3.34万吨，同比暴增735%；2月份已经开始成为继泰国复合之后的第二大复合胶种。

　　泰国作为中国最大的复合胶进口国，同时泰国复合胶基本全部出口至中国，泰国复合胶的出口量情况对国内进口来说具有较好先前指引。数据显示泰国2月份出口量35.06万吨，环比增长4%，但同比下降11.5%，按照半个月到一个月的船期，同时考虑到复合胶仍然有较多备货意向，预计未来一段时间中国复合胶进口量环比将有一定增长。

三、7月1日之后复合胶供需两端都将锐减

　　从近期调研情况来看，上游复合胶加工厂投入新装置生产新标准复合胶的积极性较低，尤其是中小复合加工厂，大多将选择转产20#标准胶；而部分规模性的大厂尽管和国内下游企业在实际接触关于产品研发和实验的过程，未来有机会生产出新标准的复合胶，但厂家也整体谨慎，部分工厂预估实际新标准复合量可能要萎缩7成。

　　从下游轮胎情况来看，他们整体对于新标准的复合胶兴趣平淡。一方面部分轮胎企业本身产品以出口为主，基本不用或者少量使用美金复合胶，复合胶政策的变动对他们并无太大影响；另一方面，部分内销为主且用复合胶量比例较大的轮胎企业也多表示对新标准的复合胶兴趣不大。不过据了解未来不排除新标准的复合胶会在部分中小轮胎以及中低端下游制品企业有一定应用，但不管怎样整体需求量一定会大幅萎缩。

四、复合胶该不该存货

　　在对部分业内人士调研当前复合胶存货风险大还是机遇大时，业内还是存在一定分歧。从当前复合与标胶高价差已经高达100美金，同时目前复合胶货源并非稀缺，听闻区外库存量较大部分业者更表示不排除有近十万吨复合在区外存放，复合胶整体未来进一步炒作空间有限，复合胶不宜过度追涨。同时复合胶新政执行时间未来是否会进一步推迟也是存在一定不确定性，政策风险依然存在。

　　而同时部分业内人士表达当前复合胶也存在一定的机会，目前20#复合价格在11000元/吨的水平，尽管标胶和复合存在较大价差，但是考虑到7月1日新标准执行后，标胶完税价当前在11700元/吨的水平，按照这个价差复合胶相对标胶价格依然有优势。

　　不过笔者认为除了复合胶和标胶的价差考量外，还需要关注和量越来越大的3L复合胶以及全乳胶的整体比价，20#复合胶目前价格已经基本平水3L复合胶，同时3L复合后期进口形式料将依然较大，后期涨价阻力相对较大；同时20#复合胶贴水全乳胶1000元/吨的水平，也处在相对合理水平，从整体消费属性来看，20#复合胶目前并不具备绝对优势。

　　而经过1、2月20#复合进口缩减后预计三月开始复合胶进口量仍有增长的机会，考虑到后期复合胶的供需两端都将大幅下降，未来存货的前提建议还是在有一定下游渠道的情况下进行，单纯的赌政策做投机行情大量存货不可取。

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