2010-04-14 | 风险回避和金融创新政策引起市场两极分化
周二A股跌宕起伏，风格转换呼之欲出。市场全天出现巨大振幅，早盘市场一路走高，但临近上午收盘突然急速下跌，个股出现大面积跌停，恐慌气氛弥漫。午后金融、能源等权重板块企稳，并带动市场止跌回升。从天相风格指数看市场表现与前几个交易日截然相反，大盘蓝筹成为股指上行的{zd0}动力，小盘股出现明显回落，创业板个股几乎全军覆没。上证指数收于3161.25，涨1.02%，深成指收于12511.89，涨0.91%，两市共成交3392.86亿元，成交量连续两个交易日突破3000亿，尤其是深圳市场的成交量持续放大，表明市场对高估值的小盘股的风险警惕有所有上升。
从天相行业指数看，保险、铁路运输、证券、石油、银行等板块领涨，软件及服务、元器件、民航业、医疗器械和交通仓储板块调整幅度较大。
从整体看，二八行情拉开序幕，风险回避和金融创新政策引起市场两极分化。在我们近期的策略报告中，反复强调重视风格转换的预期，警惕中小盘个股分化、回落的风险，从市场表现符合我们的观点。尽管年报和一季报的靓丽表现有助于缓解高估值的压力，但随着创业板指数和中小板指数的连续创出新高使得风险不断累积，当前创业板、中小板静态市盈率分别高达90.6倍和53.6倍，远远高于全部A股的25.5倍的水平，大小盘股超额收益率在周一达到了创纪录的70.46%。以目前两市{dy}高价股神州泰岳为例，截止周二收盘其市值高达268.42亿元，在全部A股上市公司中排名第143位，高于长安汽车、首钢股份等。神州泰岳的高成长性毋庸置疑，但其业务结构单一，对移动的极度依赖也意味着风险的高度集聚，与移动三年一签的合同也可能成为其致命软肋。成交量急剧放大也表明了市场对风险的焦虑情绪，历史经验表明，深圳市场历次成交量异常放大往往伴随着阶段性的调整。与此同时，股指期货的推出后，指标股是大资金必配品种，这将进一步促使资金流向估值更具优势的大盘蓝筹板块。沪深300指标股的权重作用迅速得到加强，并使得原本估值偏低的大盘蓝筹股溢价水平进一步提高，市场重心有望得到进一步提升。投资策略上，我们认为小盘股在前期凶猛的上涨后，面对获利回吐以及估值过高等风险，阶段性回落再所难免，但鉴于新兴产业对经济复苏的核心作用，调整的空间将较为有限，而大盘股受制于资金面的紧张，供求失衡的压力仍将压制市场，尤其是房地产板块仍存在较大不确定性，大盘蓝筹向上的合力难以形成，因此风格转换的道路不会一帆风顺，短期而言，低估值的品种将更具吸引力，重点gz银行、石油、石化等。