新股：中瑞思创周五上市定位分析- 弘毅工作室的日志- 网易博客

　　杭州中瑞思创(300078)科技股份有限公司（股票简称:中瑞思创;代码:300078）主营业务为电子商品防盗系统（EAS）产品的研发、生产和销售,细分产品为各类硬标签、射频软标签、声磁软标签等防盗标签和开锁器、解码器、检测器等配套设备,公司的客户主要为全球EAS系统集成商和EAS产品经销商。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：中瑞思创合理价格为46.00元左右

　　公司主营。主营业务为电子商品防盗系统(EAS)产品，即软标签和硬标签。2009年硬标签占主营收入的81.00％，是最主要的产品；软标签(射频和声频标签)领域在2009年才实现实质性突破，毛利率才得到大幅改善，在2009年收入占比为11.39％。

　　市场及行业地位。公司其对应终端市场是北美、欧洲和日本等发达地区的大型超市和零售商店，公司的硬标签产量占全球的30％，是全球{zd0}的EAS产品制造基地，也是国内同类产品产量{zd0}的企业。公司的竞争优势，除了规模之外，公司还拥有全球的客户和网络直销的优势。

　　毛利率。公司过去3年的综合毛利率分别为36.04％、33.85％和43.22％，在2008和2009年的毛利率仍然可观，显示出公司比较强大的竞争力。

　　募投项目分析。募投项目所需资金为17075万元，准备投向电子商品防盗射频软标签及RFID应答器技术改造、电子商品防盗硬标签技术改造，其余将用于其它与主营业务相关的营运资金项目。本次超募约为81525万元，这将使公司财务状况得到极大好转。

　　盈利预测与投资建议。按照IPO后股本计算，预计公司2010~2012年EPS分别为1.33元、1.81元、2.25元，根据行业状况，我们给予公司2010年35倍左右的PE，对应股价大致范围在46.00元左右。

　　国泰君安：中瑞思创上市目标价39.25-43.96元

　　公司是安防行业中的EAS产品供应商，主要生产硬标签和软标签，09年两者分别占营收的81％与11％，其中声磁与射频软标签分别占8％与3％。公司09年出口收入占86％，其中在欧洲与北美收入占到60％。

　　硬标签是公司的成熟产品，产品超过2亿只，占到全球份额的30％左右，排名第1。软标签之前主要系外购产成品销售，从07与08年起分别自主生产声磁与射频软标签，使毛利率迅速提升，09年声磁与射频软标签毛利分别增长112％与131％。08年全球的软标签市场规模是硬标签的3.3倍，且其客户群体重合度较高。目前公司的软标签全球份额不到2％，随着软标签产能的扩张，其份额具有较大提升空间。

　　全球零售市场规模未来三年复合增速预计将达13％，带动了电子安全产品的需求增长；预计软硬标签未来三年复合增速都将超过15％。而源标签计划的快速推进将使其以超过20％的速度增长，给予了标签制造商转型和增值的机遇。

　　长远来看，EAS防盗标签与RFID技术的整合是大势所趋。公司已实现RFID应答器产品的试制，并将其作为未来的重点发展方向。

　　公司本次募集资金主要投向2个项目，射频软标签及RFID应答器技术改造项目达产后两者产能将分别达到12亿只与0.5亿只。硬标签技术改造项目将使产能达到1.5亿只。募集资金总额为1.71亿元。

　　我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为3.10亿、4.17亿、5.60亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.79亿元、1.05亿、1.42亿元；对应EPS分别为1.17元、1.57、2.12元。

　　目前行业可比公司10年平均PE为46倍，上市目标价39.25-43.96元，对应2011年PE为25-28倍。

　　预测机构单位:元

　　国泰君安39.3-44.0

　　世纪证券52.7-64.4

　　三、公司竞争优势分析

　　中瑞思创具有突出的研发优势,前瞻性产品研发及储备能力强。公司共取得专利技术55项,正在申请中的专利16项,其中2005年的瓶类防盗扣被欧洲《零售业技术》杂志评为年度{zj0}设计,并选登在该刊物的封面。

　　其次,中瑞思创还具有客户优势。公司产能大、产品系列全,使得客户对公司的依赖性比较高。公司前5大客户CHECKPOINT、UNIVERSAL SUR-VEILLANCE SYSTEMS、MOD SECURITY、利丰（贸易）有限公司、GUNNEBO等都是业内zm的企业。

　　再次,制造优势。EAS行业通用设备比较少。公司能够根据自己的需求,和自动化设备厂商合作,研发自己需要的设备,大大提高产能和质量。公司利用技术优势对专用设备进行技术改造和对生产工艺进行优化设计,使得产品品质和生产效率居于同行业{lx1}水平。

--金融界