我们知道，油厂对豆粕和豆油这两类产品价格存在“跷跷板”效应。当前油厂豆粕库存高企，豆粕价格与其库存负相关性较为显著，豆粕价格的阶段性弱势有利于豆油价格的企稳向好运行。统计数据显示，截至5月31日，江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价格为2950元/吨，广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格为2880元/吨，分别较5月初的3190元/吨和3150元/吨大幅减少240元/吨和270元/吨，下降幅度较为明显。
总体来看，豆粕阶段性供应压力还是比较大的，这不利于豆粕行情的企稳向好。但值得注意的是，6月份以后天气情况将更加重要，尤其7-8月是关键生长期，天气市下美豆容易被注入天气升水，未来市场gz焦点仍将在美豆产区天气问题。如果美豆产区出现明显的天气问题，那么豆粕基本面因素将被弱化，豆粕价格将有较好的上涨动力。反之，若美豆产区一直天气良好，则随着大量进口大豆陆续到港，豆粕价格将面临回落压力。
豆粕上涨期权普涨
行情介绍和分析
m1809合约延续调整，减仓上涨，收报3042元/吨，涨幅+0.33%，成交量为123.18万手，持仓量为245.35万手，日减仓-22328。近3年的5日、10日、20日和30日的历史波动率均值分别为17.28%、18.06%、18.55%和18.85%。
6月4日，豆粕期权成交量7.80万手（按双边计算，下同），持仓量52.84万手，成交额5327.88万元。成交量和持仓量的PC-Ratio 分别为0.73和0.75，从成交量上看投资者依然偏好看涨期权，从持仓比率来看后市偏悲观。从持仓分布来看，看涨期权在3350有最1大持仓量，显示此处存有压力；看跌期权在3000有最1大持仓量，显示此处有较强支撑。整体上，九月合约和七月合约成交量分别占所有合约的65.80%和17.28%；持仓量占比分别为65.66%和13.66%。豆粕期货m1809所对应的期权合约系列成交量最1大，流动性最1好。
受标的期货连续调整、隐波上升等因素的影响，看涨期权普涨、看跌期权普跌。看涨期权中，m1809-C-3600合约领涨，涨幅达+500.00%，m1809-C-3550合约次之，为+337.50%；而看跌期权中，m1809-P-2800合约领跌，跌幅达-41.18%，m1809-P-2850合约次之，为-39.19%。m1809系列平值期权隐含波动率收于19.32%，较前一交易日小幅上升。
当前市场结构与往年发生了较大变化。自年初豆粕期货启动行情迄今，现货商背景的期货公司席位在国内逐步转变为多头，这与往年持仓结构有较大不同。而在近期行情中，这种局面并没有出现实质性改变。现货背景企业仍较站在多方阵营中。相比较而言，没有交货实力的投机资金在做空。这种格局主要体现在1209合约和1301合约上。在1305合约上，由于2013年南美低廉的进口大豆成本使得进口压榨利润明显优于本年度进口大豆，使得油厂为主的一方抛空1305合约。该合约较1301合约贴水超过300元，使得投机资金介入了便宜的1305豆粕多头。
这也引出了当前市场格局的另一个特征：当前1209合约、1301合约明显强于1305合约，如果笼统去看，那么1209合约和1301合约的多方多为现货背景，而空方多为投机资金，1305合约的多方多为投机盘，而空方为现货背景(传统浙江系资金也呈现为贴近现货背景持仓结构)。这使得在本轮上涨行情中，大部分投机力量处于比较被动的局面，而现货买盘推动的上涨过程也表现比较稳健。回顾历史，豆粕1001合约与1005合约当年曾出现过350元/吨左右的价差，当前的1301合约和1305合约价差已经向这个历史高点不断靠拢。
