中国电子集团资产整合和证券化改革 11股关注

牛牛网报道：作为拥有11家A股上市公司的中国电子业航母，中国电子信息产业集团（简称“CEC”或“中国电子”）的改革进程备受市场关注。自新一轮国企改革启动以来，华东科技、深桑达 A、长城系等CEC旗下上市平台的资本运作接踵而至。相关股票存在投资机会。

刘烈宏诠释中国电子集团资产整合和证券化改革新思路

作为拥有11家A股上市公司的中国电子业航母，中国电子信息产业集团（简称“CEC”或“中国电子”）的改革进程备受市场关注。自新一轮国企改革启动以来，华东科技、深桑达 A、长城系等CEC旗下上市平台的资本运作接踵而至。全国政协委员、CEC总经理刘烈宏在全国两会期间接受了上证报记者专访，诠释CEC最新改革思路。

突出集成电路和信息安全

“根据深化改革的目标，目前CEC的工作主要从两个方面着力。一是做好转型升级，把所在行业战略新兴产业的发展作为重中之重，比如集成电路、软件、新型平板显示、信息服务等关键领域加大投资力度，通过布局中上游、中高端，推动整体结构的调整和升级；另一个重点是，围绕中国发展自主可控的信息产业体系着力，例如把信息网络安全产品作为中国电子新一轮经济发展和结构调整的重点，打造国产操作系统，国产的计算机、服务器、网络交换设备的核心芯片，满足国家电子信息化对自主可控的产品需求。CEC旗下的中国软件、长城电脑、长城信息等上市公司都在信息网络安全领域着力。”刘烈宏如是表示。

资料显示，CEC产业布局主要集中在集成电路、软件服务、整机与关键零部件、平板、贸易和物流园区等五大板块，涵盖从零组件到销售的全产业链。CEC目前拥有多家上市公司，其中A股11家，分别是南京熊猫、长城电脑、深科技（原“长城开发”，2015年1月更名）、长城信息、中国软件、中电广通、深桑达A、华东科技、上海贝岭、振华科技、彩虹股份；5个H股上市平台则分别是南京熊猫（A+H）、中国电子、冠捷科技 、晶门科技、彩虹电子 .

CEC在改革中坚持“一个板块一个上市公司”的思路，按照上述板块划分，上市公司很多业务还存在板块交叉的情况。刘烈宏坦言：“各个上市公司的定位还在调整深化的过程中。”

据刘烈宏介绍，目前华东科技专注于新型平板显示中的面板业务，南京熊猫专注于电子装备产业，中国软件专注于软件和信息化发展业务，深科技的定位是先进制造业，长城电脑定位于自主可控的计算机和服务器，长城信息继续坚持以金融电子、医疗信息化和高新电子产品为主业，上海贝岭则属于集成电路设计板块。关于上海贝岭是否将成为集成电路板块唯一资本整合平台的说法，刘烈宏称，“集成电路设计的核心资源是技术人员，目前集成电路业务板块上市公司较多，其整合思路与生产资料占比较多的重型资产公司肯定有所区别，具体如何整合，目前集团层面还没有定论。”

在资产证券化方面，集成电路作为集团发展的重点，其资产证券化率目前只有20%左右。刘烈宏表示，“力争在未来三年，在整个集成电路设计产业，既做强集成电路设计产业本身，也做好产融结合壮大发展能力，使集成电路资产证券化率大幅增加。”

资本运作特点明确

自新一轮国企改革启动以来，CEC旗下上市平台的资本运作令人眼花缭乱。例如，华东科技定增募资105亿元投建第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件项目；南京熊猫大股东熊猫集团股权重组；长城电脑定增8.07亿元投向高端电源扩产项目、光伏电站建设项目、信息安全研发中心项目等，长城信息10亿元定增投区域诊疗一卡通平台、光纤水下探测系统产业化、自主可控安全计算机产业化和安全高端金融机具产业化项目，长城开发更名；深桑达A重组无线通讯、神彩物流、捷达运输100%股权；上海贝岭出售非主业资产华虹半导体股权以集中资源用于集成电路设计主业发展等。

“总体来说，CEC旗下上市公司的资本运作有四大特点。”刘烈宏表示，“一是突出集团产业结构调整、转型升级的意图，很多上市公司在发展方面进一步强化了与集团战略的对接和引领；二是通过上市公司来运作转型结构调整的重大项目，比如华东科技的定增项目；三是在运行的过程中，把同类的资源集中在相关的上市公司，这个特点也很明晰；四是广泛吸引战略投资者，包括通过定增等多种形式筹集发展资金。”

在板块重组整合和资产证券化方面，CEC每年都有所侧重。“从2014年情况来看，重点是信息平板显示、集成电路，以及”长科系“（即原来的长城集团）的整合。”刘烈宏透露，2015年的资产整合和证券化重点正在制定过程中。

“目前，CEC正在按照国资委的部署，在分类改革中做好定位。整体来说，提高资产证券化率，通过证券市场引进战略投资者参与中国电子的股份制改造，还是重中之重。包括集团公司层面，也对股份制改造进行过积极探索。现在我们更多的按照一个板块一个上市公司的终极多元上市主体结构在进行调整；今后，随着深化国企改革，包括在母公司层面实现投资主体多元化，都是国企深化改革的途径。”刘烈宏最后作了归纳。

南京熊猫

公司是一家集科研、开发、生产、销售及技术服务于一体的大型综合性通信公司，主要业务是开发、生产、销售移动通信系统、IT及机电仪产品等。公司不断加强国际合作，与南京爱立信熊猫通信公司、北京索爱普天移动通信公司等公司建立了战略合作关系。南京爱立信熊猫通信公司（主营移动通信基站、交换机等系统设备）和北京索爱普天移动通信公司（主营手机）近几年发展非常迅速，已成为爱立信重要的全球供应中心之一，也成为了公司发展的新增长点和重要利润来源。公司的目标是建成全国最大的移动通信开发、生产基地，并在IT产业和机电仪产业方面进入全国同行业前列，努力把公司发展为一个综合性、国际化大公司。

长城电脑:古有长城护主权 今有长城保安全

在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示:

国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期。

深科技

公司是全球第二大硬盘磁头专业制造商，也是中国唯一的硬盘盘基片制造商，公司致力于自主产品、先进制造和零部件三大业务领域，特别是硬盘磁头、计量系统、支付终端产品、数字家庭产品及LED的研发生产，以及电子产品的先进制造。公司拥有中国国家认可委员会（CNAS）认可的专业实验室，具备优秀的可靠性、材料分析、先进机械、热仿真、表面贴装（SMT）、以及静电防护等工程技术能力，被认定为广东省工程技术中心和深圳市公共技术平台。公司还是国内电表行业标准的制定者之一，自主研发生产的远程控制电表及系统和防窃电电表达到国际领先水平。公司追求卓越运营和共同发展，不仅造就了中国企业500强和深圳工业百强企业前十名的行业地位，也使公司赢得了全球各地客户的广泛认可。面对未来，公司志在成为全球电子信息产业链中关键产品、技术及服务的重要提供商，跨入全球EMS企业前列。

长城信息

公司是中国电子信息产业集团有限公司控股的国内有影响力的行业信息化产品提供商，全国电子计算机制造企业自主创新能力十强、中国软件百强企业之一和湖南省重点支持的骨干企业。公司业务涵盖金融电子、高新电子、医疗电子、软件园区开发、软件系统集成与服务及电子产品制造。技术水平和市场占有率一直处于国内领先地位。作为全国质量管理先进企业和中国电子行业用户满意工作先进单位，公司通过了ISO9002、ISO9001、GJB/Z9001质量体系认证和ISO14001环境体系认证。

中国软件:持续受益于国产化的基础软件龙头

事件:

根据财政部关于2015年政府采购工作要点的通知，为进一步完善和深化政府采购制度改革，贯彻落实《中华人民共和国政府采购法实施条例》，做好2015年政府采购工作，财政部制定了《2015年政府采购工作要点》。

工作要点利好国产软件。根据《2015年政府采购工作要点》，大力开展政府购买服务工作，推进各地有序开展政府与社会资本合作（PPP）项目政府采购活动。做好正版软件的采购工作，积极开展区域联合采购。全面推进公务机票购买管理改革工作，京外中央预算单位和省级、市县级预算单位年内全部实施到位。抓好扶持中小企业、监狱企业和少数民族企业等政策落实，发挥政府采购政策功能。完善政府采购云计算服务、大数据及保障国家安全等方面的配套政策，支持相关产业发展。工作要点中国家信息安全建设和对本土中小企业的扶持，均体现了国家对国产软件的大力扶持，直接利好中国软件等国产软件龙头。

持续受益于国家信息安全建设。受“棱镜门”等信息安全事件的持续发酵，国内重要领域、关键行业的国产化替代呼声持续高涨，尤其是国家机关、大型央企等信息安全敏感行业，信息安全建设更为迫切，国产操作系统、CPU、中间件、应用软件将受到国家政策的大力扶持。公司自主基础软件、数据库、办公司软件、安全软件等业务，在市场强劲需求下将得到快速发展。

核心竞争优势明显。公司是首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质的大型软硬件集成服务企业，拥有计算机信息系统集成一级资质、国家涉密计算机信息系统集成资质（甲级）等齐全完备的资质。公司联合国内基础软硬件产品厂商、科研院所等成立了“安全自主软硬件产业技术创新战略联盟”，推动安全自主软硬件产业的发展。公司拥有包括操作系统、数据库、办公软件、安全软件等众多配套产品，具有产业链、资源协调的整体优势。这些竞争优势的确立，有利于公司在各业务领域的拓展处于优势地位。

业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS分别为-0.03元、0.18元和0.43元，对应2015年PE为233倍。考虑到公司在国产基础软件行业的龙头地位，将持续受益于国家信息安全建设，业务前景向好，首次给予“增持”评级。

风险提示:

宏观经济波动的风险、基础软件推进可能低于预期的风险。

中电广通

公司是一家信息技术类高科技公司，中国电子信息产业集团公司是公司第一大股东。公司以创新的技术向国内外运营商提供以智能化的光网络及双向用户网为核心的，涵盖国干及省干网、城域网和接入网的整体广电网络(600831,问诊)解决方案。依托先进的智能光网络技术，并充分考虑广电网络的现状及特殊需求，公司推出了适合广电数字视频业务及广电增值业务的新一代智能化广电干线传输网络解决方案，并实际应用于中国有线电视网络公司国家干线网智能化改造项目。

深桑达A

公司是一家以电子整机产品、新兴电子元器件等电子高新技术产品为主导的上市公司。公司主要经营以电子整机产品、新兴电子元器件等电子高新技术产品为主导，兼及房地产、商贸等多个领域。公司在坚持科技创新，不断开发新技术和新产品的同时，努力拓展发展空间，现已与国外多家知名企业开展广泛的技术交流与合作；以诚信为基础，以共赢为目标，公司业已建立良好的市场信誉，实现了集研发、生产、销售与售后服务于一体的战略体系；公司通过多年的发展，培养和锻炼了一支敬业、奉献、高素质的专业人才队伍，成为公司各项事业持续向前推进的有力保障。

华东科技

公司是有着七十多年发展历史的电子信息产业元器件领域的骨干企业。从第一只示波管到第一只红外变像管，从第一只特制灯泡到第一只荧光灯，从第一只黑白显像管到第一只彩色显像管，从超平到纯平再到触控显示，华电人在中国电真空发展史上赢得了许多个第一。公司主导产品涵盖国民经济及国防建设诸多领域。公司被国家经贸委指定为全国520家重点企业集团之一；公司被国家科技部列为国家级重点高新技术企业；公司“电工”牌荧光灯被授予“中国驰名商标”称号，成为国内光源业的第一品牌。

上海贝岭

公司是我国集成电路行业的龙头，主营集成电路的设计、制造、销售和技术服务等，也是我国微电子行业的一家生产大规模集成电路的大型骨干企业，主营集成电路的设计、制造、销售和技术服务，并涉足硅片加工，电子标签及指纹认证等领域。公司投入巨资建成8英寸集成电路生产线，还联手大股东华虹集团成立了上海集成电路研发中心，上海华虹NEC是世界一流水平的集成电路制造企业，技术实力雄厚，公司参股华虹NEC后更加突出了在集成电路方面的实力，有利于提升企业的核心竞争力。

振华科技:CEC大战略 振华先行

CEC加速整合，振华为军工信息安全平台:振华科技是我们13年就开始跟踪的公司，在过去的两年中我们在行业报告、周报、邮件和点评中独家持续分析CEC战略布局和振华科技所面临的历史性机遇。CEC15年将大力开拓国际市场、并将战略转型，重组整合，争取资源等工作落到实处。对于振华科技的的规划部署，CEC将其定位为军工信息安全国产化唯一平台。集团提出过希望振华科技未来围绕着国产化替代、高端电子元器件和集成电路发展规划、军工宇高项目和增发募投项目四个方面持续推进工作。

军工信息安全从芯片开始，集团提前卡位布局:CPU国产化在即，振华集团参股飞腾科技卡位。飞腾系列芯片曾采用Sparc架构用于天河一号和天河二号超级计算机上，也和浪潮合作发布过基于飞腾处理器的浪潮服务器产品。苏州盛科作为交换机芯片龙头，是SDN交换机技术的先行者，之前交换机芯片一直被美国思科博通垄断，SDN技术变局使国内苏州盛科、华为等厂商可以弯道超车。

电动车和军工双向护驾，新能源锂离子电芯起航:过去三年公司将重点在低速电动车电池系统领域，同时发展电动汽车动力电池和大型静态储能系统。由于军工航天在发射导弹等军事活动中需要提供电力，因而需要大量的高能量密度电池。新能源公司目前已经具备相关军工资质。未来振华新能源的动力电池技术经过研发升级后有望用于更多军工航天领域，成为公司旗下另一军工企业。

投资建议:

我们看好振华科技未来三年的高速成长，作为平台的整合价值，我们预测公司14-16年EPS分别为0.35元，0.49元和0.71元。仅以目前电子元器件业务，振华科技就应给予15PE*50，目标价为22.5元，即105亿市值。加上芯片项目布局和未来军工电池的广阔业务，中期看200亿市值，目标价为42.6元。

风险提示:

市场订单低于预期，研发进展低于预期。

彩虹股份:阳光与荆棘共赴 改革与创新同存

事项:

2015年2月6日，彩虹电子、彩虹集团分别与中电彩虹完成签订了所持有的彩虹股份（600707.SH）股权转让协议书，转让价格为每股9.02元。转让完成后，彩虹电子将持有彩虹股份36，444，798股，占本公司股份总数的4.95%，彩虹集团不再持有彩虹股份股权，而中电彩虹则成为彩虹股份控股股东，持有股份181，260，000股，占本公司股份总数的24.60%，彩虹股份实际控制人不变，仍为中国电子信息产业集团有限公司。

平安观点:

阳光与荆棘共赴，改革与创新同存

中电彩虹是中国电子与彩虹集团共同组建成立的合资企业，根据公开的信息，中电彩虹未来在中电内部主要合作对象为中电熊猫集团，而从近期中电熊猫的収展定位来看，面板产业将是主要方向，因此，中电彩虹则将肩负起面板产业材料配套的重责，这也可由去年12月中电彩虹收购中电熊猫液晶材料公司股权中进行推断。

此次，彩虹股份的直接控股股东变更为中电彩虹后主要有2方面影响:

1）层级扁平化、执行效率提升。彩虹股份原直接控股股东彩虹电子为港股上市公司，集团对于股份公司的决策也同时影响着港股公司的运营，审批过程中难免存在繁琐的流程，而此次股权调整后将彻底免除中间环节，提升管理效率。

2）企业定位更为明确，収展意义上升于集团总体觃划。至去年年中，彩虹股份已彻底剥离了基板非相关业务，幵定调基板为主营业务方向，此次归入中电彩虹旗下，将与液晶材料公司形成产业合力，与中电熊猫集团形成协同效应，完成中电集团面板产业链的总体布局。

我们坚定看好彩虹未来的収展。1月底，中电集团召开了以新常态、新思维、新収展为主题的2015年度工作会议，幵将15年的中国电子定调为转型、创新、改革，外联内合的収展思路也或将贯穿于整条产业链。而处于液晶产业微笑曲线顶端的彩虹，已然成为了改革的先锋，头顶“国家平板显示玻璃工艺技术实验室”荣耀之时，也必将面临着高世代线技术壁垒的挑战。改革幵非一蹴而就，而创新永无止境，这两点要素将伴随着彩虹未来的収展之路。

投资建议

基于公司14年较大幅度的计提资产减值准备，我们对于公司2014-2016年的经营情况进行了调整，预计14-16年可实现净利润为-10.00、0.78、3.75亿元，对应EPS为-1.36、0.11、0.51元/股，幵给予16年30倍的估值，对应目标价格为15.30元，维持“推荐”评级。

风险提示

企业改革过程中不免风险与收益的幵存。从公司近期的业绩预告来看，14年第四季度较大幅度的计提资产减值准备导致了近10个亿左右的亏损，这也从侧面反映出重资产型企业转型初期较大的资本代价，而实体资本的转型难度也或将远超资本市场的想象，伴随而来的将是资本市场预期差的反复。

——————————————————————

网站说明：牛牛网的宗旨，就是为您奉献最有价值的财经新闻！

特别声明：本网站所发内容不保证内容的准确性与完整性，也不作为推荐任何股票的依据。任何人据此做出投资决策，风险自担。

牛牛网网址：www.niuniuwang.cn

牛牛网的微信公众号：niuniuwang_cn

或者扫描下面的二维码即可加入我们