【中信轻工】喜临门重大事项点评：品牌授权再下一城，儿童家居前景可期（市场负面反映过度，强烈建议“买入”！）

摘要：继获得迪士尼、哆啦A梦等知名品牌授权后，公司再度获得3年HelloKitty形象授权，青少年儿童卧室家具市场有望进一步拓展。销售驱动加码，渠道变革加速。公司14Q1收入实现37%的靓丽增长，Q2经营继续稳健向好。我们维持公司2014-16年EPS预测为0.55/0.73/0.92元。因市场对房地产景气下行的担忧，公司股价近期持续回调，2014年PE仅17X低位，目前9.20元的股价已接近股权激励基金9.13元的增持价，我们认为市场的负面反映过度，继续维持“买入”，维持14.27元目标价，建议积极把握公司中长期成长价值。

事项：

喜临门与利鸥品牌策划（上海）有限公司签订《许可协议》：利鸥品牌策划（上海）有限公司向喜临门授权Hello Kitty形象的使用许可，授权期自2014年7月1日起至2017年6月30日）。对此我们点评如下：

中信评论：

继获得迪士尼、哆啦A梦等知名品牌授权后，公司再度获得3年HelloKitty形象授权，青少年儿童卧室家具市场有望进一步拓展。公司《“十二五”发展规划中期调整方案》中计划通过与国际知名品牌的合作，促进产品和品牌向青少年及儿童卧室领域延伸，推动睡眠产业向更细分和专业化发展。公司继获得迪士尼、哆啦A梦品牌授权后，又获得HelloKitty品牌授权，将丰富青少年儿童卧室品牌构成，形成更合理的品牌组合。Hello Kitty是年轻女性和青少年儿童广泛喜爱的卡通形象，公司通过获取其授权有望进一步积累青少年儿童卧室家居的品牌经营和产品设计经验，助力在青少年儿童卧室家具市场的快速拓展。此次协议亦授权公司可以Hello Kitty家居产品开设独立专卖店，3年较长的协议期也保障了产品和品牌的稳定性。

销售驱动加码，渠道变革加速。目前迪士尼、哆啦A梦品牌授权的青少年卧室家具已生产出炉，6月1日在绍兴已开出第一家动漫儿童家居体验馆，儿童节活动火爆。我们预计2014年将开设约20家左右儿童家居店，并尝试O2O引流协同，青少年儿童卧室家居贡献约2000万左右收入，明年则力争突破亿元。协议中约定HelloKitty授权产品的销售渠道为：1）一般线下渠道：Hello Kitty家具专卖店，目前国内仅公司一家可开设独立专卖店，充分体现独占性；2）线上/电子商务渠道B2C网站：淘宝天猫hello kitty家具店等。我们认为儿童家具小件标准品的相对属性有望有效实现线上/下协同，成为深化渠道变革良好的切入点。

风险因素：地产加速下行、需求下滑风险；产品开发风险；新渠道拓展不力等。

盈利预测、估值及投资评级。国内床垫行业稳健增长，集中度提升催生品牌龙头；公司将通过研发创新、品牌建设以及多元化渠道拓展成为国内睡眠产业领导者，引领行业未来成长。14Q1收入实现37%的增长，Q2经营继续稳健向好。公司再次获得国际知名卡通品牌授权，儿童家居市场进一步布局。我们暂维持公司2014-16年EPS预测为0.55/0.73/0.92元，3年业绩CAGR34%。“小喜”品牌崛起正当时，我们维持其目标价14.27元（2013年1.1倍PEG）。因市场对房地产景气下行的担忧，公司股价近期持续回调，2014年PE仅17X低位，目前9.20元的股价已接近前期类股权激励基金9.13元的增持价（且未考虑税；公司高管及优秀经销商悉数参与），我们认为市场的负面反映过度，继续维持公司“买入”评级，建议积极把握公司中长期成长价值。