☀海通早班车☀宏观/债券：存保制度落地，刚兑打破有望，真正降低利率；策略：牛市中期掘金“低价股”；个股：成发科技、彩虹精化……

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晨会观点速递

深度探索·共创智慧·畅快交流·拒绝平庸

海通研究所出品

宏观（姜超/顾潇啸）

存保制度落地，刚兑打破有望

国务院3月31日正式发布《存款保险条例》。酝酿了21年后，中国首项存款保险制度终于落地。存款保险制度的推出有助于打破刚兑，推动利率市场化前行。差别化保险费率将凸现大型银行的存款安全性，存款利率有望按风险定价，从而降低无风险收益率。

债券（姜超/周霞）

打破刚兑在望，真正降低利率

当前债市调整源于股市火爆，打新和刚兑的存在使得市场风险偏好抬升，高收益资产受追捧。长期来看，随着存保制度推出、刚兑打破，国开等无风险资产的需求有望回归，长期国开收益率仍有顶。

策略（荀玉根/张华恩）

牛市中期掘金“低价股”

05-07年、08-09年两轮牛市中期“低价股”表现突出，如07年1-5月、09年1-5月，这与中小投资者加速入场有关。14年7月增量资金开始入市，14年11-12月及15年3月来两次加速。第一次主力是超级大户、大户，第二次中户更突出。3月以来5元以下“低价股”开始明显跑赢中价股，情况正在微妙变化，这正好与资金入市逐渐扩散的特征吻合。

行业热点

【银行】存款保险预期完全充分，有利于降利率，重申坚定看好银行，首推兴业，关注光大、平安（林媛媛/王宇轩）

【石化】天然气价格并轨，煤头尿素及天然气应用企业受益。建议关注广州发展（城市燃气及天然气发电）；胜利股份、光正集团（天然气加气站）等；煤头尿素龙头企业华鲁恒升（邓勇/王晓林）

【医药】关注15年全国大面积推广核酸血筛投资机会。建议关注和血站有密切合作关系的企业如科华生物、达安基因（郑琴/周锐/余文心）

【电子】短期追寻业绩确定性高的标的，长期寻找新兴方向。重点关注：（1）汽车电子产业链：中达股份、得润电子；（2）移动支付产业链，恒宝股份、天喻信息、同方国芯；（3）半导体产业链：华天科技、晶方科技、长电科技；（4）可穿戴及物联网：*st合泰、汉威电子（董瑞斌）

重点个股及其它点评

【成发科技】14年业绩基本符合预期，坚定看好公司成长价值，买入评级（徐志国）

【彩虹精化】联手核电巨头，坐享电改盛宴，买入评级（周旭辉/徐柏乔）

【神州信息】聚焦平台化服务、数据化运营的战略优势显著，智慧城市、智慧农村、金融等领域的爆发前景可期，增持评级（蒋科/王秀刚）

【梅安森】努力开源，期待盈利改善，增持评级（钟奇/董瑞斌，等）

最新重点报告推荐

《医药行业深度报告：关注全国大面积推广核酸血筛投资机会》0331

【核心观点】核酸血筛市场带来至少8亿增量市场。近年来国内经输血感染艾滋病、肝炎的病例时有所闻，卫生管理部门日益重视用血安全，血筛必须使用核酸检测已是大势所趋。如果全国血筛放开，利好进口试剂厂商罗氏、诺华，也利好性价比更高的国产血筛试剂，建议关注和血站有密切合作关系的企业如科华生物、达安基因，预计国产试剂能开发50%市场份额，分享至少4亿元的核酸血筛市场。

【风险提示】政策执行进展，板块估值波动较大。

《塔牌集团：加杠杆跑步前进，新材料业务拓展可期》0331

【核心观点】公司水泥布局呈“一体两翼”态势；区域需求景气有望延续，水泥业绩稳定性较高。目前资产负债率仅20%，在手现金充足，未来有望通过加杠杆迅猛扩张新材料业务，实现“水泥+商混+新材料”发展战略。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.72、1.01、1.26元，3 月31 日收盘价对应PE分别约为16、12、9倍。基于公司新材料拓展预期，给予公司2016年15倍PE，目标价15.08元，“买入”评级。

【风险提示】需求大幅下滑。

近期活动邀请

（1）4月1日，泛养殖产业春季论坛（北京），农业；

（2）4月1日15:00，华孚色纺（002042）2014年业绩说明会电话会议，纺织服装

本周重点报告概览

《宏观专题：为何宽松失效利率难降——利率研究系列之二》0330

【核心观点】15年以来货币利率持续高企，目前R007、R001均位于过去一年以来的最高点，但历年3月均是货币利率最低点，15 年的资金偏紧程度超出预期。我们认为随着新股发行规模的增加，打新中签率将短期上升，使得打新收益率首先上升。但之后打新资金规模的上升将逐渐摊薄打新收益率，而新股供给的增加也将使得新股涨幅逐渐下降，从而最终降低高企的打新收益率。短期看打新收益率仍高，利率下行任重道远。

《汽车行业深度报告：互联网汽车飓风来袭，冲上云霄》0330

【核心观点】现在是互联网汽车的主题投资阶段，未来还有产业投资机遇，因为产业趋势仍在强化，因此最大飓风仍未来临，配置龙头公司的价值依然明显！龙头的定义取决于核心技术和资源聚集点。探讨、甄别和挑选【电动化】、【电商化】、【车联网】、【自动驾驶】、【共享汽车】中具备核心竞争力的龙头公司，将获得明显超额收益。

【风险提示】新技术发展过程缓慢；商业模式创新进程缓慢。

《工业4.0之三，IDC机房十倍行业空间》0330

【核心观点】（1）工业4.0的发展，必然导致数据需求指数增长；（2）摩尔定律接近失效，硬件能力出现瓶颈；（3）IDC简介-本文中的某些定义；（4）IDC在中国发展前景广阔，处在爆发前夜；（5）IDC发展趋势：中心城市是内存，边远城市是硬盘；（6）投资分析：建议关注IDC机房的相关受益标的：美利纸业、光环新网、中国联通，建议关注中心城市服务器CDN化的相关受益标的：网宿科技。

【风险提示】行业发展不达预期；市场系统性风险。

《深成指扩容之深度解析》0330

【核心观点】2015年3月20日，深交所发布深成指扩容公告，深成指成分股将由40只扩充至500只。本文就深成指成分股扩容背景、扩容后的深成指特点以及扩容对市场的影响进行分析，供投资者参考。

【风险提示】国家跨境电商政策推进低于预期、公司同义乌国际贸易综改区合作不达预期。

《宏观周报：工业低迷通缩暂缓，宽松失效利率难降》0330

【核心观点】上周习主席和李总理为亚洲和中国的未来描绘了“亚洲命运共同体”和“中国制造2025”美好蓝图。但从短期看，工业经济依然低迷，物价整体仍在低位。而3月最大的风险在于流动性持续偏紧，货币利率居高不下，或与IPO打新超高无风险收益及冻结资金激增有关，也意味着宽松政策短期失效，融资成本下行受阻。而博元投资启动退市，下周中科云网4亿元公司债面临违约，垃圾股退市乃至垃圾债刚兑均有望打破，利于提高金融资源的配置效率，或致风险偏好下降，真正降低无风险利率。

《策略月报－牛市新阶段》0330

【核心观点】①增量资金入市趋势14年7月来从未变，当前是第二次加速，源于政策暖调，结构上从超级大户向中户蔓延。②牛市就是轮涨，价值股如金融地产、成长股如互联网先进制造是中期主线，前期成长股表现突出，地方债务置换望扩容、银行设立理财子公司等信息望推风口偏价值股。③牛市中期低价股表现突出，如07年1-4月、09年1-5月，这与资金入市节奏有关，3月来低价股优势已显现。主题看好大上海。

【风险提示】政策推进不及预期。

《信用债周报：湘鄂债风险加剧，城投债或遭错杀》0330

【核心观点】ST湘鄂债到期回售面临很大的不确定性，有望成为公募债券领域本金违约第一单从而打破债券刚兑魔咒，带动信用债风险偏好下降。债务置换和政府处理地方债的信心与决心均使得城投债风险趋降，城投债当前跟随利率债调整或遭错杀。建议抓住回调机会，以优质城投和高等级产业债为主展开配置。

《利率债周报：供需皆有冲击，不确定性上升》0330

【核心观点】上周江苏省公告648亿地方债组建承销团，地方债发行方式的不确定加剧市场对利率供给的担忧。而4月IPO脚步临近，规模可能超30家，股市继续分流债市资金。2月工业企业利润继续低迷，仍需宽松货币托底经济。央行近期连续下调逆回购招标利率，上周公开市场净投放，均意味态度或发生转变，后续货币宽松仍可期。长期看利率向下趋势不改，短期波动难免，上调未来3个月10年国开利率区间从3.5%-3.9%至3.7%-4.1%。

《可转债周报：个券估值分化，关注主题》0330

【核心观点】上周股指持续震荡，周内上证综指一度突破3700点,但转债指数却出现下跌。主要源于正股上涨后，触及提前赎回个券的转股溢价率迅速收窄，转债价格向转股价值回归，造成正股上涨、但转债下跌的背离。经过本轮调整，歌华、海运、冠城、恒丰、长青、齐翔、深机等个券的溢价率已接近5%以内，估值冲击或暂缓，后续转债表现将呈现强股性，波段操作以挑选主题（一带一路、基建等）为上策。而电气、格力、吉视、歌尔等次新券的转股溢价率仍在30%左右，未进入转股期个券估值相对稳定，仍可以持有为主。

【风险提示】经济面变化、货币政策不达预期、估值压缩风险。