【深度分析】CPI降了？！谁家欢喜谁家愁？（附机构全解读）

【小宜说：CPI不是给老百姓看的，是给央行看的。周小川深刻理解今天的撒钱会造成什么后果，但是各方面都会施压。企业发不出工资，老板跑路，工人失业，这一系列的前景是中央绝不愿意看到的。所以往市场上撒钱，让企业能够暂时度过难关。放水行情下，“涨”声又要响起来吗？】

CPI不是给老百姓看的，是给央行看的

意料之内，情理之中，2015年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%。

继去年先是百分之二点几，再到百分之一点几的月度涨幅之后，今年1月份的同比涨幅居然跌破了百分之一。

怎么解读？只要记住一句话，某统计学者说过，CPI不是给老百姓看的，是给央行看的。

老百姓并没有切身感觉到物价的飞涨，只因为新增的人民币流入了房地产和股市，曾经托起了房价，现在又托起了股价。

如今中央力推多层次资本市场，也是希望让股市为代表的资本市场能够作为新增货币的吸金池，不要让货币洪水在全社会泛滥开来，造成以前的“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”等一系列影响到民生的事件突然爆发。

对老百姓而言，没必要关心这个CPI指数，因为CPI再低，作为刚需的你，也只能对高高在上的房价望洋兴叹，也只能对火热的股市踌躇不前。

猪肉价格太便宜了，现在一斤猪肉价格才11块钱，便宜的让人觉得不做点儿腊肠都对不起这个肉价了。众所周知，在中国的CPI统计体系中，猪肉价格占着举足轻重的位置，直接影响着老百姓的餐桌安排。

中国上次月度CPI不足1%发生在2009年11月，当时正是金融危机对实体经济增长侵蚀最为严重的时候，所以长点儿心吧，猪肉太便宜可不见得是好事。

听听央行首席经济学家马骏怎么说吧，"需要关注由于CPI涨幅下降而导致的通胀预期变化的可能性。如果出现较为普遍的通缩预期，而且这种预期开始产生抑制投资和推迟消费的影响，则对经济增长是不利的。"

回过头说周小川的压力。小川为何会有压力，因为他本人并不希望印钞，他深刻理解今天的撒钱会在今后造成什么后果。但是各方面都会施压，因为前几年吹出的泡泡现在要破了，代表工业景气度的生产价格指数PPI已经连续数年下滑，过去用政府投资催生出的市场，一旦政府没有更多需求了，这么多供应方就会难以为继；再加上国际市场的不景气，海关前两天刚说今年1月份的出口较去年下降3.2%。以前还是百分之十几的出口增长呢，一下子去年跌到个位数，今年就变成负的，这几乎是史无前例的惨烈。由此会影响到多少出口制造商、贸易商、金融服务商，可想而知。企业发不出工资，老板跑路，工人失业，这一系列的前景是中央绝不愿意看到的。怎么办？就是开闸放水，央行投入基础货币，让银行能够放出贷款，解企业的燃眉之急，稳工人的民心。中国是世界第一的制造业大国，制造业不稳，中国将不稳。

所以周小川去年先是降息，今年2月再是降准，面对这次创下五年新低的0.8%的CPI，他可以继续进行降准降息操作，往市场上撒钱，让企业能够暂时度过难关。至于以后怎么办？将来再说呗。

任泽平：开年财政货币更宽松 是时候配置固收类产品

综合判断：1）宏观经济2015年开局并不理想，1月pmi低于荣枯线，地产销售、建筑订单、进出口下滑，通缩加剧。2）全年保7％任务加重，预计财政货币双松加码，虽不刺激但会兜底。预计一季度GDP增速可能再下一个台阶至7％左右，全年大致平着走。3）一季度在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降、增量资金入市放缓的背景下，可能是配置固收类产品的好时机，股市慢牛，权益类继续关注京津冀、国企改革、长江经济带、十三五规划主题。

中金：货币政策放松空间大 预计将降息25基点

PPI通缩加剧、CPI通缩风险隐现，无论是企业还是居民部门所面对的实际利率均继续上升，对投资和消费需求产生负面影响。即便考虑春节因素，预计2月份CPI同比增速可能也仅在1％左右，仍然偏低。这进一步加大货币政策放松空间。我们预计未来仍有一次25基点对称降息，和3次降准的需要。

海通宏观：通缩来敲门 宽松需加码

我们预测15年CPI为1.4％，PPI为-4％，通缩仍为主要风险。1月经济开局不佳，人民币短期贬值、经济通胀低迷等均要求央行加大宽松力度。我们观察以往央行的政策放松周期往往同时启动降息降准，以同时增加信贷的供给和需求。考虑到本轮经济增速已经创出24年新低，通缩风险甚于05年，降息降准次数应不会低于历史，因此未来应至少还有1次以上降息， 2次以上降准。

民生宏观：2月降准不是终点

通胀低位徘徊最主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足，稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力，出于通缩和金融风险防范的考虑，货币还会继续宽松，2月降准不会是货币宽松的终点。

招行刘东亮：央行或实施对称型降息

招商银行金融市场部最新报告指出，1月通胀数据全面低于预期，CPI中的服务项目和消费品价格大幅滑落，可能暗示经济放缓开始损及消费，这一苗头值得警惕。高级分析师刘东亮认为，目前我国宽松政策的空间已经相当成熟，央行应当“跑步”放松政策，加快降息节奏，刺激信贷和消费需求。他指出，此次降息应选择对称型降息，以提高银行放贷的动力。

摩根士丹利华鑫证券：央行年内或下调基准利率2-3次

摩根士丹利华鑫证券认为中国货币当局也将降入全球抗”低通胀“的战役中，在去年11月底和今年2月央行分别下调基准利率和存款准备金率的基础上，预计央行会在年内下调基准利率2-3次，并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时下调存款准备金率，同时也会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币（欧元，日元等）由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。

来源：金融界网站 （微信号：jrjnews2013）