国君电子【集成电路】大基金，大手笔，锁定龙头，上游受益

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半导体国家大基金动作不断，对半导体行业形成连续的强刺激，与此前的各种政府政策扶持相比，这次有很大不同：

1）雷声大：万亿的进口替代空间，仅大基金2015-19年投资规模200/240/360/240/134亿元，国开行2500亿 1:2配套贷款，加上地方政府和社会资本，保障未来5年每年千亿的资本投入；

2）雨点也大：从2014年底成立，2个月时间，已经有4单投资落地，速度超市场预期；不撒胡椒面，锁定龙头企业，扶持产业链。一改国家政策“利益均沾”的传统方式，集中资源对产业链龙头企业、重点项目进行扶持。

3）支持方式是迄今为止最灵活的：从并购融资（长电），长期低息可转债（中微半导体）、拓展到直接股权投资（中芯国际，紫光集团），未来可能看到更多的股权投资案例（比如华天科技定增，大硅片项目（上海新阳，兴森科技）；

4）市场化要求：大基金不是免费午餐，委托专业基金管理人投资，并有业绩考核，投资人需要凭借自己的能力募集配套资金，才能获得后续子基金的管理资格。

再次强调我们的投资逻辑：

1）一定要拿住产业链龙头：长电科技（封装），紫光（同方股份或同方国芯的资产注入预期），上海新阳（半导体材料）；

2）行业内个股轮动，市值空间看紫光和长电，估值空间看晶方，二线股票也会有补涨机会。比如华天科技、通富微电，七星电子；

3）下游资本开支还要面临最终市场的波动和检验，但对上游材料和设备

而言，高增长是确定的，所以近期上海新阳、兴森科技和七星电子表现抢眼。

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