【中信新能源】汉威电子投资价值报告：传感器+云端技术，打造物联网生态圈

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v 国内气体传感器龙头企业。公司是国内领先的气体传感器和气体检测仪器仪表企业，市占率分别达60%和12%以上。公司以高端传感器为核心、以智能仪表为支柱，构建基于行业应用的物联网产业生态圈。

v 看点一：传感器行业千亿级市场。2015年全球传感器市场规模预计达1500亿美元；国内传感器市场规模也将达1100亿元，年均增速30%以上。其中，气体传感器主要企业集中在英日美德和中国，国内炜盛科技是绝对龙头。流量传感器未来三年CAGR达26%，2015年国内市场或达240亿元。压力传感器未来三年CAGR达30%，2015年国内市场或达260亿元。国内传感器整体呈散弱格局，未来集中度将显著提升。

v 看点二：核心技术构建护城河。1）公司是气体传感器龙头，旗下炜盛科技国内市占率超60%，是国内唯一拥有四大类气体传感器研发生产能力的企业。除气体传感器外，公司积极进军流量传感器和布局压力传感器，实现多门类传感器的横向打通。2）通过收购国内燃气管网GIS市占率第一的沈阳金建，公司强化GIS核心技术，完善云端布局，未来或外延掌握Scada技术。传感器和GIS核心技术构建公司护城河。

v 看点三：打造物联网应用生态圈。1）公司是国内市政燃气安全监控龙头，未来将进军水网和热网管理，完善智慧市政应用。2）公司工业安全监控包括化工冶金、石油炼化、矿山安全等多业务部门，充分受益行业20%以上增速景气。3）通过收购福建嘉园切入环保气体监测和治理市场，协同效应将推动该业务快速增长。

v 看点四：内生+外延驱动持续成长。目前阶段国内物联网行业应用呈碎片化特征，给公司提供了巨大整合空间。公司战略定位构建物联网应用生态圈，通过内生+外延双重驱动，在智慧市政、民生安全、工业安全、能源互联和环境监测治理等领域提供完成解决方案，稳健成长。

v 风险因素。智慧市政等行业竞争加剧风险；外延并购整合风险。

v 盈利预测、估值及投资评级。在不考虑本次收购对业绩影响下，我们预测公司2014-2016年净利润为0.61/0.92/1.24亿元，对应EPS分别为0.52/0.78/1.06元（2011年0.34元）。假设本次收购完成后并表，对应公司2014-16年净利润为0.94/1.33/1.74亿元，以收购完成后总股本不超过1.53亿股测算，对应2014-16年EPS为0.61/0.87/1.14元。我们认为，公司传感器业务在A股公司中极具稀缺性，且受益于传感器和物联网行业应用高景气，预计未来业绩在内生+外延双重驱动下或实现快速增长。参考同比公司估值水平，给予2014年40倍PE估值，对应目标价24.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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