【中信新能源】迪森股份点评：迎来百亿市场，尽享行业景气

事项：
v5月12日，公司公告拟以超募资金4900万元投资建设生物质能供热项目，预计建设期12个月至2015年5月投入运营。投产后第一年达产率80%，第二年达产率100%，预计新增营收和净利润7000万和1200万元。

评论：
v风已来。1）2014年1月24日，国家能源局《2014年能源工作指导意见》强调年内新增生物质工业和民用供热折算分别为200万吨和80万吨。2）2014年3月14日，环保部、国家能源局和商务部联合下发《关于实施联合国开发计划署—中国生物质颗粒燃料示范项目有关问题的通知》（环办【2014】28号），要求对示范项目建设简化审批手续，在试点省（市）范围内分期分批实施。原则上每批（期）示范项目由一个能源服务企业主体申报，直接报省级发改委备案，报省级环保部门审批。3）预计国家拟在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治任务较重地区，组织130个生物质锅炉供热项目和20个生物质热电联产项目，预计总投资50亿元。4）根据发改委、国家能源局和环保部《关于印发能源行业加强大气污染防治工作方案的通知》（发改能源【2014】506号，）2017年生物质固体成型燃料利用量超过1500万吨。

v2014-15年BMF供热市场或达百亿。1）以目前联合国示范项目和国家组织项目测算，我们预计项目规模或达230个，以单个项目20蒸吨/小时和250元/蒸吨单价测算，对应的市场容量将超90亿元。2）以2017年1500万吨BMF利用量测算，对应市场空间达150亿元。可见，随着政策支持力度加码，BMF和BMF锅炉行业正在快速成长。

v龙头站风口，尽享行业景气。我们认为，公司本次拟用募集资金投资建设BMF供热项目仅是第一步。以公司目前在BMF工业锅炉的行业地位，即使只考虑10%的市场，对应2014-15年新增订单也在9-10亿以上。随着行业空间的打开和项目审批流程的简化（从地方环保部门上移到省级环保厅等），公司未来订单获取将呈加速态势。

v风险提示。项目能否实施仍存不确定性；海外投资收益不确定性风险。

v盈利预测及估值。我们预测公司2014-16年EPS预测0.46/0.81/1.21元（原预测2014-15年为0.53/0.79元），CAGR为54%，随着示范项目推进，未来订单和业绩存超预期可能。我们公司维持23.0元目标价，重申“买入”评级，建议积极关注。

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