【中信新能源】本周观点：微刺激下的强刺激

本周观点
符合国计民生的“强刺激”。在对宏观经济进行“微刺激”的基调下，上周铁路总公司将今年的投资额上调至8000亿。我们认为，铁路投资额大幅上调的不是一个单一事件，而是一个标杆，它意味着同样拥有“改善民生”效果的基础设施建设有望提速，实现以“强刺激”带动宏观经济的“微刺激”，在“微刺激”下实现经济结构转型的“强刺激”。这些可能获得政策青睐的行业包括：特高压、电动汽车、配电网、核电。

特高压建设提速非常明确：2月份的能源局工作会议将12条治霾输电通道列入会议日程，这是之前非常少见的在国家层面规划特高压线路。在获得中国国际工程咨询公司的评估之后，预计这12条线路将很快进入能源局的待批复名单，这其中包括5条特高压交流线路（其中的淮南—上海“北环线”已于4月21日获核准），4条特高压直流和3条500kV输电通道的建设及改造。我们预计总投资金额将达到2000亿元以上，形成对整个输变电产业的“强刺激”，根据公司业绩对特高压建设的敏感程度高低，我们依次推荐关注平高电气、中国西电、大连电瓷和特变电工。

电动汽车充电设施也进入密集规划期。5月7日，国家电网公司启动了在京港澳高速、京沪高速和青银高速沿线建设电动汽车充电站的计划：到2014年6月底，京沪高速沿线充电站建设完成;2014年8月底，京港澳和青银高速沿线充电站建设完成。京港澳高速北京至湖南段全长1500公里，平均每38公里建设一对电动汽车智能充电服务区。每个快充站将部署4台120千瓦分体式充电机。按照国家电网公司此前的智能充换电网络发展规划，2020年将全面建成以“四纵四横”(四纵：沈海、京沪、京台、京港澳，四横：青银、连霍、沪蓉、沪昆)为支撑的、覆盖国家电网公司经营区内所有示范城市的城际快充网络。但是此番京沪、京港澳、青银的充电站计划，明显呈现加速迹象。根据国家电网第一次充换电站设备中标情况来看，我们建议积极关注国电南瑞、许继电气、万马电缆等公司的市场表现。

上周调研汇总
万马电缆：与国网子公司的合作推进为最大看点
万马电缆由浙江万马电气电缆集团有限公司发起设立，于2009年7月10日在深交所上市，公司目前拥有员工3000人，资产规模40亿，注册资本9.38亿元，目前股价6.56元（2014年5月9日收盘价），总市值62亿元，流通市值64亿元，公司2013年收入48.56亿元，净利润2.2亿元，公司2014年一季度收入8.5亿元，净利润2386万元。公司预计上半年净利润同比增长0%~30%，净利润变动幅度为0.9~1.18亿元。公司预计全年收入规模约为58亿元，并实现收益的正增长。

公司的主营业务为电线电缆，并已向新能源（电动汽车充电设备、光伏发电运营）和新材料（高分子材料）拓展。2012年，公司实施重大资产重组，将万马集团旗下电缆产业进行重组，发行股份购买万马高分子、万马特缆、万马天屹通信电缆100%股权，重组的实施完善了万马电缆产业链，丰富了公司产品线，实现了上市公司规模的扩张。

目前，公司旗下有4家全资子公司：万马高分子、万马天屹通信电缆、万马特种电缆、香港骐骥国际发展公司；1家控股子公司：万马新能源（控股70%，另外30%股权由万马集团持有）。此外，公司2014年3月17日公告了与国电通的战略合作框架协议，拟携手推进云光伏产业并在嘉兴投资建设10MW云光伏项目，我们预计这个框架协议的后续推进、已经和国网继续在电动汽车充电桩领域的合作，将成为2014年公司业务拓展的最大看点。

看点一：国网体系外少数中标第一批充电设备设施的公司
万马电缆旗下的新能源中标了国网2014年第一批充换电站招标活动，是少数中标充电设备的公司之一。预计国网首批充电设备招标金额在2200万元左右，公司中标的包1约在百万元级别。如果国网全年对充换电设备招标5次，设备投资超过20亿元的话，按照现有的比例简单测算，万马电缆能够增收1亿元，同时由于充电桩毛利较高，利润贡献的弹性很大。

看点二：与国电通的合作打开光伏业务新模式
北京国电通网络技术有限公司（简称“国电通”）是国网电力科学研究院全资子公司，国家电网下属电力信息通信产业集团公司，拥有电力行业背景优势、网络资源运营优势和新能源技术优势。
公司与国电通的框架协议主要内容包括：1、双方共同出资设立一家以云光伏运营服务为主要业务的合资公司，由国电通控股，主要开展云光伏项目平台的运维、运营管理工作，提供运营维护、托管、代理监控、实时反馈、代结电费、协助政府落实补贴政策等服务，实现项目的并网和有序管控；2、万马电缆作为光伏电站投资方，全资设立云光伏产业公司，委托国电通作为光伏电站项目的EPC总包方，并由其负责屋顶资源协调、实现并网发电等工作；3、、双方首期在嘉兴光伏高新技术产业园建设国内技术领先的“嘉兴光伏高新技术产业园光伏示范项目”工程，应用相关光伏电站建设技术和云光伏平台，形成10MWP分布式光伏电站及其运营维护服务平台；4、双方将在首期合作基础上，进一步拓展在智能电网、生产基地建设等其他资源和优势互补点的合作。

我们认为，公司拟与国电通开展的在光伏产业上的合作，能够有效解决目前分布式光伏融资难、监测难等问题。同时，公司如果能够与国电通保持良好关系并有实质性的合作进展，将对公司在电力设备领域的拓展产生积极影响。