孙妍：桂林旅游 “345”战略做大做强上市公司

投资要点：

出售福隆园营收净利双增

通过“345”战略把公司做大做强

报告摘要：

出售福隆园营收净利双增。报告期内，公司共接待游客760.36万人次，比上年同期增长5.41%；实现营业收入99,137.57万元，同比增长123.13%，其中，福隆园地产项目转由桂林市兴进实业有限责任公司整体承继，实现收入54,580.68万元，实现净利润6,971.74万元，景区实现营业收入2.04亿（+11%）、公路旅游客运实现营业收入3188万元（+8%）、车辆检测实现营业收入533万元（+7%）、丽江旅游客运实现营业收入8402万元（+0.6%）、漓江大瀑布饭店实现营业收入8415万元（-14.65%）、公路客运站场（琴潭站）实现营业收入833万元（-6%）、出租汽车营运实现营业收入1291万元（-2.35%）；实现归属于公司股东的净利润4,121.22万元，同比增长287.12%。每10股派0.45元(含税)。

通过“345”战略把公司做大做强。即确立3大目标（效益好+市值大+品牌墙），抓住4大重点（抓资产经营，促内延增长+抓抓资本运作，促外延扩张+深化改革，促机制创新+抓文化建设，促品牌塑造），推出5大行动（在内延增长上取得新成果+在外延扩张上实现新突破+在精神面貌上焕发新活力+在品牌塑造上推升新高度+在“走出去”上促成新进展）。为推动公司实现跨越式发展，2015年度公司计划进行一次再融资，募集资金主要用于收购、整合相关旅游资源，融资额将根据项目需求及市场状况确定。贵广高铁已经通车，广州到桂林仅需2 小时，将为桂林旅游带来游客的增长，且有望成与沿途景区一起形成一个联动效应，带来更多的游客增量。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.14、0.17、0.18元/股，对应的PE为71、57、54倍，维持增持评级。

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