【歌华有线】引入重量战投，战略转型如虎添翼。看好平台长期价值

创建时间： 2015-3-8 12:16 修改时间： 2015-3-8 14:12 来源：

公司增发融资终落地。总融资规模不超过33亿，充沛资金助力长远发展。公司同时引入中影、百视通等重量级战略投资者，有望同战略投资人开展多层次战略合作，协同效应十分明显，未来发展如虎添翼。我们认为公司是有线电视运营商转型第一股。在政府支持有线电视网络产业发展的背景下，公司乘政策之风，正在打造基于有线电视网络的三网融合全业务网络运营商。增发募资是转型的重要一步，我们看好公司由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体转型的模式升级之路。智能电视浪潮引领客厅经济，公司面向千亿级市场未来空间广阔。

另一方面，我们一直强调国有文化传媒企业改革和新媒体转型是下一阶段传媒板块重要投资方向。我们认为地区传媒资产整合通过资本运作做大做强是大势所趋。去年以来上海等地走在前列。公司作为北京文化传媒板块龙头上市公司，引领本地传媒改革之先，是资本整合的优质平台。当前195亿市值与上文广存在巨大差距，蕴含长期市值潜力。综合考虑公司在三网融合下的核心优势和长远价值，给予强烈推荐！

核心观点

事件：公司发布非公开发行预案：拟每股14.95元的价格，发行不超过220,735,782 股，募资不超过33亿元。资金将用于优质版权内容平台建设和云服务平台升级及应用拓展两个项目。同时公司与百视通签订战略合作协议，双方互为战略投资者，大力推进全面业务合作。公司拟于3月9日复牌。

本次非公开发行股票数量不超过 220,735,782 股，发行对象为北京北广传媒投资发展中心、北京广播公司、金砖丝路投资（深圳）合伙企业（有限合伙）、中国电影股份有限公司、百视通新媒体股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、新湖中宝股份有限公司、江西省广播电视网络传输有限公司共九名特定对象。锁定期为36个月。

增发融资终落地，充沛资金助力长远发展。本次非公开发行是在国家持续出台文化传媒及有线电视网络产业利好政策，支持有线电视网络产业发展的背景下，为保持公司的持续增长，进一步增强公司竞争力、做大做强主营业务所采取的重大战略举措。募集资金中19亿投向优质版权内容平台建设项目，用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买。预期将大幅提升公司的版权优势，提高用户体验，增强版权分销、视频点播和广告变现能力。其余14亿主要投向云服务平台升级及应用拓展项目。旨在增强整个云平台支撑服务能力，以期未来不断开展电视教育、购物、财经等多元互动业务，以及支撑第三方应用生态。其中云游戏子项目通过大幅提升公司已有云游戏平台的业务承载能力和展示能力，实现“内容+云游戏平台+机顶盒”的业务和运营模式创新，为北京乃至全国的互动电视用户提供更加完善的电视云游戏产品与服务，形成电视云游戏平台的完整技术体系与全国运营体系。电视游戏蕴藏百亿市场空间。云游戏有望成为公司新利润增长点。

引入中影、百视通等重量级战略投资者，业务发展如虎添翼，全面推进向电视全业务综合服务商转型。公司通过本次增发，有望同战略投资人开展多层次战略合作，协同效应十分明显，对电视全业务布局意义重大。1）版权积累：中影股份是我国电影行业中综合实力最强、品牌影响力最广的领军企业之一，拥有最为完整覆盖我国电影行业的产业链体系。公司2014年1月首推的电视院线，并联合30余家省市有线网络公司“中国电视院线联盟”，实现覆盖用户近2亿，覆盖高清交互用户超过2,000万。公司作为播出渠道与中影具有天然协同效应，未来双方在影视剧采购、联合投拍、发行等方面想象空间广阔。百视通作为基于电视屏的服务运营商，在互联网电视/手机电视/电视游戏等领域与公司具有较强的版权内容采购需求，双方通过战略合作，有望降低采购成本。2）业务协同：百视通是7大互联网电视集控牌照方之一，OTT用户规模全国领先。公司推进DVB+OTT战略中与百视通在牌照、技术、终端产品等方面存在明显互补，有望共同开发DVB+OTT市场，在电视购物、电视游戏等领域深度开展业务融合和资本合作。

三网融合掀起二次浪潮，大视频产业竞争升级。2015年政府工作报告提出全面推进三网融合。三网融合的发展势必推动宽带网络的发展和智能终端应用的普及，加速智能电视时代的到来。客厅经济的崛起对传统广播电视产业构成巨大冲击。在此背景下，产业竞争形态也发生变化，企业之间不再是单点式竞争，而是以版权储备、技术研发、用户规模、政策扶持、产业链整合协同为代表的综合实力的全面比拼。竞争格局将会分化，综合实力强大的龙头企业更能脱颖而出。

有线电视运营商转型第一股，战略升级掘金“客厅经济”。公司作为全国有线电视运营商之翘楚，在北京地区拥有420万高清交互数字电视用户。在政府支持有线电视网络产业发展的背景下，公司乘政策之风，正在打造基于有线电视网络的三网融合全业务网络运营商。增发募资是转型的重要一步，我们看好公司由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体转型的模式升级之路。智能电视浪潮引领客厅经济，公司面向千亿级市场未来空间广阔。

另一方面，我们一直强调国有文化传媒企业改革和新媒体转型是下一阶段传媒板块重要投资方向。我们认为地区传媒资产整合通过资本运作做大做强是大势所趋。去年以来上海等地走在前列。公司作为北京文化传媒板块龙头上市公司，引领本地传媒改革之先，是资本整合的优质平台。当前195亿市值与上文广存在巨大差距，蕴含长期市值潜力。wind一致预期15/16年EPS为0.68/0.87元，停牌前18.33元股价对应15年PE为27倍。综合考虑公司在三网融合下的核心优势和长远价值，给予强烈推荐！

详细方案

一、方案总体介绍

1、价格：本次非公开发行股票的价格为 14.95 元/股，不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的 90%。

2、对象：本次非公开发行股票数量不超过 220,735,782 股，发行对象为北京北广传媒投资发展中心、北京广播公司、金砖丝路投资（深圳）合伙企业（有限合伙）、中国电影股份有限公司、百视通新媒体股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、新湖中宝股份有限公司、江西省广播电视网络传输有限公司共九名特定对象，其各自认购数量及认购金额如下：

3、用途：本次非公开发行募集资金总额不超过 33 亿元人民币，扣除发行费用后的募集资金净额将全部投入到优质版权内容平台建设和云服务平台升级及应用拓展两个项目。

4、限售期：发行对象认购的本次非公开发行股票，自发行结束之日起三十六个月内不得转让和上市交易。

5、控股权变化：北京北广传媒投资发展中心为公司控股股东，北京广播公司为公司实际控制人北京广播电视台同一控制下的企业。本次非公开发行股票发行完成后，在不考虑歌华有线现有未转股可转债转股的情况下，北京北广传媒投资发展中心的持股比例将调整为 40.00%，北京广播电视台将通过北京北广传媒投资发展中心、北京有线全天电视购物有限责任公司、北京广播公司间接持有公司股份比例为 41.32%，公司控股股东和实际控制人不变。

二、募投项目介绍

1、优质版权内容平台建设项目：本项目总投资19.00亿元，拟使用募集资金19.00亿元，项目实施主体为歌华有线母公司，项目实施方式为自主建设。为了加快公司“由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体”的战略转型步伐，提升公司优质版权内容产品的核心竞争力，建立差异化的内容服务特色，拓展新媒体用户，公司拟投资19.00亿元开展优质版权内容平台建设项目，用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买，以支持高清交互数字电视平台、电视院线、互联网电视、手机电视和其他新媒体业务的发展及全媒体版权分销，为用户提供更高品质的产品和服务，提升客户体验和忠诚度。

2、云服务平台升级及应用拓展项目：本项目总投资14.00亿元，拟使用募集资金14.00亿元，包括全媒体应用聚合云服务平台升级子项目、歌华云游戏平台升级及应用拓展子项目、大数据分析系统升级子项目。本项目实施主体为歌华有线母公司，项目实施方式为自主建设。全媒体应用聚合云服务平台升级子项目的主要内容包括：全媒体应用聚合云服务平台（二期）建设、跨区域歌华云服务平台建设以及云应用创新开发平台建设。其中，全媒体应用聚合云服务平台（二期）建设，主要为提升公司已上线的全媒体应用聚合云服务平台的各项系统能力、完善新业务支撑管理体系；跨区域歌华云服务平台建设，将实现公司与合作的其他省市广电媒体云平台进行对等互联，推动公司全媒体云平台整体解决方案的对外输出；云应用创新开发平台建设，将为第三方独立应用开发者基于公司的云服务平台进行应用开发提供技术平台支撑。

歌华云游戏平台升级及应用拓展子项目，将通过大幅提升公司已有云游戏平台的业务承载能力和展示能力，实现“内容+云游戏平台+机顶盒”的业务和运营模式创新，为北京乃至全国的互动电视用户提供更加完善的电视云游戏产品与服务，形成电视云游戏平台的完整技术体系与全国运营体系。

大数据分析系统升级子项目，将实现对公司云服务平台相关的用户行为和交互应用产生的海量非结构化数据的集中存储和统一管理、分析。本项目有利于公司结合所采集的用户行为数据和海量内容资源，准确地判断节目热度，将节目智能的分发给对应用户群。同时，公司可根据节目内容和广告之间的关联性，将广告和节目关联起来，以实现广告的精准投放。

来源：东方证券