【国泰君安】电子制造业有望率先进入工业4.0时代

国君电子【智能制造】电子制造业可能成为中国第一个进入工业4.0时代的产业

2015-03-08 毛平/王聪/牟卿 电子平说 电子平说

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功能介绍独立、客观、积极的关注电子产业变迁，助力产业升级

• 重要事件:2015年3月6日工业和信息化部部长苗圩在记者招待会上，重点提及了智能制造、工业互联网为核心的中国制造2025规划纲要。

• 路径：智能制造为抓手，推进工业化和信息化的两化融合。工信部理解工业4.0为智能化的设备、产品之间，通过有线无线的通讯方式能够连接在一起，也就是我们经常说的物联网或者工业互联网的概念。制高点是互联网和传统工业行业的融合，抓手就是智能制造，推进和拓展工业化和信息化的两化融合，这也是工信部的核心职能。

• 对中国制造的现状、目标和路径都给予了回答。现状：承认中国制造还走在初级阶段，还需要先从人工（1.0）到自动化设备（2.0），再到自动化产线（3.0），最后才能实现工业互联网（4.0)。目标：十年进入全球制造业第二方阵。路径：抢占互联网和传统工业行业融合的制高点，以智能制造为抓手，推进工业化和信息化的两化融合。

• 电子制造业可能成为中国第一个进入工业4.0时代的产业。

• 第一：电子行业是智能制造的“台风口”。自动化是智能制造的前提条件，目前自动化制造系统在汽车（可选消费品）和日用快消品（FMCG）行业应用广泛。与之相比，电子行业的核心特性：快速多变，单款大量，金主蓝海，高度IT化，B2C和C2B都已经互联网化，只有制造现场还没有完成自动化和信息化升级，这样的特性距离工业4.0的标准仅一步之遥，一旦贯通，电子制造也将成为中国工业4.0最早落地的子行业。

• 第二：电子智能制造，是尚未引起市场关注的蓝海行业。1）行业驱动要素：人工成本上升，旺季招不够人，大规模制造时品质管控要求；2）仅苹果2015年设备采购金额有望接近300亿，华为、联想快速跟进；3）垄断竞争格局，技术导向、市场导向的企业有机会；4）产品深度定制、起点高，企业毛利率40-50%， ROE 30%左右，复合增速30-40%，是难得的轻资产、高盈利、高成长的蓝海制造业。

• 推荐标的: 锦富新材(迈致科技，Apple自动测试设备), 胜利精密 (富强科技，Watch自动组装设备）,大族激光(激光加工系统集成), 受益股票还包括京山轻机（惠州三协，电池自动化产线）,华昌达.

• 风险：推进速度低于预期。

一、智能制造“风”已到

李克强总理在政府工作报告中提出要实施“中国制造2025”。3月6日工业和信息化部部长苗圩在记者招待会上，重点提及了智能制造、工业互联网为核心的“中国制造2025”规划纲要，对中国制造的现状、目标和路径都给予了回答。

现状：承认中国制造还走在初级阶段，还需要先从人工（1.0）到自动化设备（2.0），再到自动化产线（3.0），最后才能实现工业互联网（4.0)。德国总体处在从工业3.0到4.0发展的阶段，我们的工业企业有些可能还要补上从2.0到3.0发展的课，然后才能向4.0发展。我们认为未来10年将是自动化装备和产线大发展的黄金十年。其中，可以前瞻性嵌入互联的软硬件基础设施，为向工业4.0跨越奠定基础。

目标：三个十年三步走，从制造业大国转变为制造业强国。第一个十年就是实施“中国制造2025”，进入全球制造业第二方阵。

路径：智能制造为抓手，推进工业化和信息化的两化融合。工信部理解工业4.0为智能化的设备、产品之间，通过有线无线的通讯方式能够连接在一起，也就是我们经常说的物联网或者工业互联网的概念。制高点是互联网和传统工业行业的融合，抓手就是智能制造，推进和拓展工业化和信息化的两化融合，这也是工信部的核心职能。

电子制造业可能成为中国第一个进入工业4.0时代的产业。苗部长表示，过去大约50%的机器人是用在汽车行业，现在已经突破了这个界限，特别提到了电子信息行业是重要的增量市场。我们认为，电子行业是智能制造的“台风口”，电子智能制造是尚未引起市场关注的蓝海行业，蕴含巨大投资机会。

二、电子行业是智能制造的“台风口”

自动化是智能制造的前提条件，目前自动化制造系统在汽车（可选消费品）和日用快消品（FMCG）行业应用广泛。与之相比，电子行业的核心特性：快速多变，单款大量，金主蓝海，高度IT化，B2C和C2B都已经互联网化，只有B2B端待改造。这样的特性距离工业4.0的标准仅一步之遥。

1. 快速多变。3C产品生命周期只有1-2年，且每一代产品特性（外观、性能、功能）都有很大更新。对制造和测试设备而言，快速更新+定制化+轻资产，带来高盈利能力。

2. 单款大量。以iPhone为例，2014年出货量约1.8亿部（公司年报），华为、小米明星机型也有千万级的出货量，规模效应很明显，很适合自动化制造。且以6轴小型机器人为例，我们调研了解到，若采购10个，单价为10万元，若采购100个，单价为7万元，若采购1000个单价可能只有4万元；我们粗略估算苹果2014年采购6轴机器人3000多台，其自动化的成本远低于市场均值。

3. 金主蓝海。苹果一年200-300亿的采购规模，厂商之间呈现垄断竞争格局，近几年供应商格局相对稳定。由于大客户（苹果、华为等）组装和测试环节的自动化升级刚刚开始，3C行业的自动化系统集成的竞争并不激烈。

4. 高度IT化。要应对快速多变的市场，从终端渠道，到供应链管控，到工厂管理都已经高度IT化，电子行业是全球化制造效率最高的行业之一。

5. 离工业4.0仅有“一步之遥”。以小米手机的生态链为例，销售端B2C已经完全互联网化，同时C2B侧已经和“米粉”有了深度互动；制造代工商鸿海在制造管理流程上已经“e化”，只要制造系统完成自动化和信息化。智能制造的信息高速路就可以完全打通。以此为基础，有望率先实现工业4.0的要求（智能工厂，智能供应链，C2B定制化）。

三、电子智能制造是尚未引起市场关注的蓝海行业

成本上升和品质管控是行业驱动要素，自动化/智能化是未来市场门票。人工成本上升、旺季招不够人、管理难度加大大幅降低电子制造业产品附加值，对生产流程的自动化和智能化改造势在必行；同时消费电子终端产品竞争已进入白热化，出货量大的明星机型品质管控要求越来越高，自动化/智能化将是未来市场的“门票”。

市场空间大。以智能手机为例，2015年全球智能手机出货13.3亿部，均价145美元估算（Trend Force预测数据），仅制造和检测环节就有近300亿美元的市场空间。国外明星品牌制造和检测自动化走在前列，仅苹果一家2015年设备采购金额有望接近50亿美元，国内品牌华为、联想已经在快速跟进。随着检测过程从产成品检测向全过程检测推进，检测设备需求量至少翻倍。

垄断竞争格局，竞争并不激烈。我们调研发现，行业正处于高速成长期，呈现垄断竞争格局，技术导向、市场导向的企业都有机会，相互竞争并不激烈。

轻资产，高盈利，高成长的蓝海制造业。由于产品深度定制、更新迅速、起点高，这类企业的毛利率均在40-50%，净利率20%左右，ROE 30%左右，过去几年复合增速30-40%，是难得的轻资产，高盈利，高成长的蓝海制造业。

四、推荐标的:

锦富新材(迈致科技，Apple自动测试设备)：迈致科技从事iPhone集成检测项目（苹果占收入90%），正导入Watch和Pad；苹果测试设备大小年不明显，公司有望每年新增3-5个机种，以销定产，2015年产能翻倍；单价提升：我们从公司调研了解，目前设备单价不超过10万元，2015年在集成机器人后，部分设备单价有望超过50万。

胜利精密 (富强科技，Watch自动组装设备）：富强科技是Apple Watch的核心设备供应商，已经具备工业4.0特征。根据产业链调研我们认为公司已是苹果的核心检测/组装设备供应商，近90%收入来自Apple Watch，产品占据Watch单条自动组装线价值的30-40%，在Watch同类厂商中排名靠前，核心技术包括自动化设计、机器视觉、高速组装和在线检测，如果下一代iPhone或者国内品牌（比如华为、联想）启动自动组装，公司有望直接受益。

大族激光(激光加工系统集成）：公司激光打标设备、蓝宝石切割设备成功切入苹果产业链并逐步扩大占有率，提早布局激光加工系统集成解决方案，有望在电子智能制造大潮中充分受益。

受益股票还包括京山轻机（惠州三协，电池自动化产线）、华昌达（DMW，汽车及其他工业物料管理系统解决方案）。